报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 本轮硅料价格下跌因供给端工业硅降价和丰水期电价降低拉低生产成本，部分企业有提升开工率预期，需求侧国内抢装结束和欧洲夏季假期使需求有不确定性 [2] - 硅料价格已临近头部现金成本，下跌空间不大，后续政策出台有望加速行业回暖 [2] - 光伏行业筹码与基本面双底明确，政策纾困或技术迭代有望加速行业出清，建议逐步布局，优选硅料和电池组件环节 [5][6][40] 根据相关目录分别总结 硅料：价格至底部区间，后续政策值得期待 成本下降叠加需求走弱，硅料价格下跌 - 2025年4月起硅料价格持续下探，N型复投料、致密料均价分别为3.4、3.2万元/吨，行业盈利压力大 [4][17] - 原材料价格下降带动硅料成本下行，新疆地区441工业硅价格降至0.875万元/吨，2025Q2均价环比降0.17万元/吨，云南、四川丰水期电价降低也拉低成本，但西南产能开工率低影响有限 [19][21] - 受成本改善影响，部分产能有提开工或复产预期，5月多晶硅国内产量10.16万吨，环比增2.52%，6月产出预期上调环比约8%，7月预计仍将小幅提升 [25] - 国内抢装结束后需求不明晰，欧洲夏季假期来临，组件排产下修，硅片企业开工率降低，硅料拿货意愿低 [28] 硅料价格跌幅空间不大，后续政策值得期待 - 硅料价格接近头部企业现金成本，处于底部区间，下跌空间不大，7月大概率是价格底部，头部企业挺价意愿强烈 [5][33] - 下半年政策端值得期待，龙头企业形成合力，需求侧和供给侧政策有利于行业健康发展，政策预期逐步强化 [5] 光伏：筹码基本面底部明确，政策&技术加速出清 - 光伏行业筹码与基本面双底明确，6 - 7月国内外需求和政策方向将更清晰，12月若行业无改善政策出台可能性增大 [40] - 年末是BC性价比提升及TOPCon改造完成关键时点，加速二线企业退出 [40] - 基本面重点观察2025年末，股价领先基本面，建议逐步布局，优选硅料和电池组件环节，阿尔法显著的标的受益于行业贝塔修复 [6][40]