报告核心观点 - 我国养老金理财产品以低风险、稳健收益为核心优势，在多层次养老体系中快速崛起，北交所市场发展向好且有投资机会，5月新能源装机新增创历史，看好风电设备盈利改善，北交所公司收并购受关注 [2][6][11][17][24] 固定收益 - 我国个人养老金制度全面实施半年，养老金理财产品以低风险、稳健收益为核心优势，在多层次养老体系中快速崛起 [2][6] - 我国养老金体系以“三支柱”为骨架构建多层次养老保障体系，24年底第一支柱占比约63.9%，第二支柱占比35.8%，第三支柱占比约0.3% [6] - 个人养老金市场形成分层竞争生态，截至25年5月末，储蓄、基金、保险、理财四类产品构成完整矩阵，头部机构全品类布局占先机 [2][7] - 养老理财产品业绩稳健，收益率领先同业，2025年5月底存续规模1036亿元，2024年平均收益率达4.9% [8] - 国内养老金产品更注重稳健，权益配置比例低，风险控制优 [8] 北交所 2025年中期北交所投资策略 - 上半年北交所从“出圈”到“出彩”，北证50涨幅36%领跑主要指数 [2][11] - 下半年政策端持续“小步快跑”，企业端持续“优质供给”，资金端持续“产品增量” [12][13] - 稀缺性投资是北交所市场最强主线，主题投资弹性好于沪深市场，投资并购重组概念整体胜率较高 [14] 北交所公司首次拟收购新三板公司 - 科达自控拟2.09亿元收购海图科技51%股权，为新三板企业提供新发展路径和资本运作模式 [24] - 收并购概念是2025年北交所二级市场投资热点，关注带来实质性业务机遇的案例 [24] - 北证50指数单周上涨6.84%强势反弹，关注并购重组预期和Q2业绩超预期公司 [4][25] 公用环保 电力 - 5月新能源装机新增创历史，截至5月底全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%，太阳能与风电装机累计增速创新高 [17] - 预计下半年新能源仍有较大体量投产，全年投产创历史新高，但新增在建项目或断崖式下降 [18] - 新疆存量项目稳步过渡，增量项目风光分类竞价；内蒙古基本实现全面入市，多举措稳定投资预期 [19] 风电设备 - 风电快速大型化是整机环节盈利能力承压的核心因素 [21] - 风机快速大型化使新产品推出周期变短，利润率走低，随着陆风大型化速度放缓，整机厂盈利能力有望改善 [23] - 整机环节有较高壁垒，风电整机厂利润改善具备产业逻辑，后续风电装机量有望维持较高水平 [24]