报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年上半年经济数据“冷热不均”，出口有韧性但下半年抢出口力度料减弱，社零超预期增长有隐忧，房地产投资跌幅扩大，物价企稳尚需时日 [4][5] - 消费率偏低且结构存在短板，需供需两端协同发力破解消费难题，消费政策重心或向服务消费领域倾斜 [33][39][44] - 房地产需关注城市更新资金增量支持和适配融资制度出台，基建投资结构将延续分化，预估全年基建增长7.0%左右 [53][66][73] - 物价企稳需扩大有效需求，央行将实施适度宽松货币政策营造良好货币金融环境 [76] 根据相关目录分别进行总结 出口有哪些新变化 - 抢出口力度减弱，5月新出口PMI订单中枢下移、生产边际回落，4月出口交货值大幅回落使“抢出口”支撑下降 [4] - 5月按美元计出口同比增长4.8%，进口下降3.4%；按人民币计出口同比增长6.3%，进口同比减少2.1%；对美、印出口减少，对英、欧盟出口增加；劳动密集型商品出口多数负增长，服装和玩具出口额回升 [13] - 出口交货值同比明显下滑，新出口订单动能减弱，5月制造业PMI为49.5，较上月上升0.5个百分点，新出口订单指数回升但中枢下移 [18][22] 政策还有哪些期待 消费政策 - 近一年出台较多促消费政策，体现消费潜力有待释放，但中国消费率偏低且结构存在短板 [26][31][39] - 《提振消费专项行动》供需两端协同发力，包括城乡居民增收、消费能力保障、服务消费提质等多项行动 [44] - 《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》加强基础金融服务，从供给和需求两端强化金融服务，消费政策重心或向服务消费领域倾斜 [49][52] 房地产政策 - 4月政治局会议提出加力实施城市更新行动，关注城市更新资金增量支持和适配融资制度出台 [5][53] - 政策推进商品房预售制向现房销售过渡，现房销售使房企资金回笼滞后，土地成交量价承压 [59][63] 基建政策 - 1 - 5月基建投资同比增长5.6%，若土储专项债规模增加，投向传统基建领域资金或少于2024年 [64] - 基建投资结构将延续分化，中央主导的铁路和水路有发力空间，运河建设投资空间大 [66][70] - 预估全年基建增长7.0%左右，水利投资有望保持较高景气度 [73] 物价能否企稳回升 - 物价企稳尚需时日，货币对物价作用取决于供需对比，增加货币供给在侧重投资和供给的模式下难使物价回升 [5][76] - 提振物价关键在于扩大有效需求，央行将实施适度宽松货币政策营造良好货币金融环境 [76] - 上半年翘尾因素拖累PPI表现 [80]