报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色分化，沪铜和沪锌冲高回落周仍小涨，氧化铝和锡分别下跌超6%和5%，铝铅镍下跌0.4 - 1.4%；端午假日前交易周，本周一国内休市，海外市场因关税战反复，市场预期美国进口铜成本提高，COMEX铜大涨 [9] 各部分总结 有色期货价格周统计 国内有色期货价格涨跌 - 沪铜本周77,600元/吨，较上周涨0.31%；沪铝本周20,070元/吨，较上周跌0.42%；氧化铝本周2,962元/吨，较上周跌6.53%；沪锌本周22,225元/吨，较上周涨0.05%；沪铅本周16,620元/吨，较上周跌1.42%；沪镍本周121,100元/吨，较上周跌1.30%；不锈钢本周12,685元/吨，较上周跌1.48%；沪锡本周250,300元/吨，较上周跌5.45% [2] LME和COMEX有色期价变化 - LME铜本周9,498美元/吨，较上周跌1.17%；COMEX铜本周4.7020美元/磅，较上周跌3.35%；LME铝本周2,444美元/吨，较上周跌0.79%；LME锌本周2,620美元/吨，较上周跌3.02%；LME铅本周1,958美元/吨，较上周跌1.66%；LME镍本周15,237美元/吨，较上周跌2.29%；LME锡本周30,328美元/吨，较上周跌7.21% [2] 上海交易所有色库存周变化 - SHFE铜本周105,791吨，较上周增7.22%；SHFE铝本周124,433吨，较上周降11.93%；SHFE锌本周42,310吨，较上周降4.00%；SHFE铅本周46,500吨，较上周降3.98%；SHFE镍本周27,075吨，较上周增0.45%；SHFE锡本周8,107吨，较上周降4.00% [2] LME和COMEX有色库存周变化 - LME铜本周149,875吨，较上周降10.00%；COMEX铜本周180,629短吨，较上周增3.45%；LME铝本周372,525吨，较上周降3.72%；LME锌本周139,150吨，较上周降10.93%；LME铅本周286,175吨，较上周降3.26%；LME镍本周199,380吨，较上周降0.76%；LME锡本周2,680吨，较上周增0.56% [3] 内盘铜现货升贴水参考 - 沪铜现货升贴水本周125元/吨，较上周降10元/吨；沪铝现货升贴水本周110元/吨，较上周涨30元/吨；沪锌现货升贴水本周165元/吨，较上周无变化；沪铅现货升贴水本周 - 180元/吨，较上周降50元/吨；沪镍现货升贴水本周 - 1500元/吨，较上周涨20元/吨；沪锡现货升贴水本周500元/吨，较上周涨100元/吨 [6] 外盘铜现货升贴水 - LME铜（0 - 3）本周50.08美元/吨，较上周涨18.94美元/吨；LME铝（0 - 3）本周 - 5.75美元/吨，较上周涨0.85美元/吨；LME锌（0 - 3）本周 - 23.43美元/吨，较上周降1.88美元/吨；LME铅（0 - 3）本周 - 24.26美元/吨，较上周降6.61美元/吨；LME镍（0 - 3）本周 - 195.62美元/吨，较上周降7.28美元/吨；LME锡（0 - 3）本周 - 78.00美元/吨，较上周涨57.00美元/吨 [7] COMEX铜基金净持仓 - 截至2025/5/27，COMEX铜基金净持仓22,581，较2025/5/20增7.33% [8] 汇率和利率 - 离岸人民币本周7.2065，较上周涨0.0343；美元指数本周99.4393，较上周涨0.3162；美元兑日元本周144.0615，较上周涨1.4920；美10年债收益率本周4.4100，较上周降0.1000 [9] 分析及展望 铜 - 上周沪铜冲高回落，78000以上主动性买盘不足，上期所库存小幅增加，LME库延续下降，LME三个月期价对现货升水上升；截至5月23日，铜精矿加工费TC为负43.45美元/干吨；端午假日市场预期关税战再起美国进口铜成本提高，COMEX铜大幅上涨且合约间价差扩大；短期关注美国关税政策后续演绎，沪铜78000以上扩仓力度决定中期上涨空间 [10] 铝 - 本周氧化铝大幅回落，市场对几内亚矿山炒作降温，氧化铝回归基本面逻辑，国内铝土矿港口库存环比增加创阶段新高；氧化铝下跌限制铝价反弹，SHFE铝和LME铝库存下降对铝价形成支撑，沪铝暂时在19700 - 20400之间震荡，20300以上主动性买盘不足 [21] 锌铅 - 上周二沪锌大幅上涨后回落，仍在22000 - 22700之间震荡；沪铅震荡下行创4月10日收盘新低；节后关注持续降库中锌的深BACK结构和现货升水对盘面的正面影响，注意铅锌联动 [26] 镍锡 - 上周镍震荡下跌创4月10日以来收盘新低并带动不锈钢下行；锡市场预期缅甸和非洲锡矿复产重挫超5%；本周一印尼政府打击非法开仓消息对LME锡价有一定正面影响 [35]