报告核心观点 - 8月制造业PMI小幅回升，虽未恢复到50之上，但整体显示制造业景气水平改善，经济运行有向好迹象，高新技术行业表现亮眼体现国内经济结构优化，还将在国内权益类市场相关板块有所映射，9月美联储降息基本定局，后期需关注国内宏观经济逆周期调节政策[1][18] 各部分总结 新订单和生产双双反弹 - 代表供给的生产指数和代表需求的新订单指数均反弹，后者仍处于50之下且反弹幅度低于生产指数，两者剪刀差继续扩大，新出口订单小幅回升0.1至47.2，连续16个月处于荣枯线之下，从业人员指数为47.9，比上月下降0.1，连续30个月处于荣枯线之下，8月原材料库存指数小幅增加，企业产成品库存指数小幅减少[4][5] 大中小型企业景气延续分化 - 大型企业制造业PMI为50.8，比上月上升0.5，生产经营活动扩张加快，对整体制造业稳定和增长起主要支撑作用；中型企业PMI为48.9，比上月下降0.6，连续8个月处于荣枯线之下；小型企业PMI为46.6，比上月上升0.2，连续17个月处于荣枯线之下，我国中小企业数量庞大，其景气有待进一步改善[9] 高技术制造业表现亮眼 - 四大行业中，高技术制造业表现亮眼，8月较7月增加1.3至51.9，创今年4月以来新高，同期装备制造业和基础原材料行业均小幅反弹，消费品行业小幅回落，高技术制造业的表现会在权益类市场相关板块有所映射[10] 原材料购进价格快速回升 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数继续回升，原材料购进价格上涨1.8至53.3，创去年10月以来新高，可关注9月中旬将公布的PPI同比和环比数据是否进一步改观[13] 市场预期指数小幅回升 - 8月生产经营活动预期指数53.7，连续两个月回升，显示制造业生产投资预期继续改善[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色分化，沪铜和沪锌冲高回落周仍小涨，氧化铝和锡分别下跌超6%和5%，铝铅镍下跌0.4 - 1.4%；端午假日前交易周，本周一国内休市，海外市场因关税战反复，市场预期美国进口铜成本提高，COMEX铜大涨 [9] 各部分总结 有色期货价格周统计 国内有色期货价格涨跌 - 沪铜本周77,600元/吨，较上周涨0.31%；沪铝本周20,070元/吨，较上周跌0.42%；氧化铝本周2,962元/吨，较上周跌6.53%；沪锌本周22,225元/吨，较上周涨0.05%；沪铅本周16,620元/吨，较上周跌1.42%；沪镍本周121,100元/吨，较上周跌1.30%；不锈钢本周12,685元/吨，较上周跌1.48%；沪锡本周250,300元/吨，较上周跌5.45% [2] LME和COMEX有色期价变化 - LME铜本周9,498美元/吨，较上周跌1.17%；COMEX铜本周4.7020美元/磅，较上周跌3.35%；LME铝本周2,444美元/吨，较上周跌0.79%；LME锌本周2,620美元/吨，较上周跌3.02%；LME铅本周1,958美元/吨，较上周跌1.66%；LME镍本周15,237美元/吨，较上周跌2.29%；LME锡本周30,328美元/吨，较上周跌7.21% [2] 上海交易所有色库存周变化 - SHFE铜本周105,791吨，较上周增7.22%；SHFE铝本周124,433吨，较上周降11.93%；SHFE锌本周42,310吨，较上周降4.00%；SHFE铅本周46,500吨，较上周降3.98%；SHFE镍本周27,075吨，较上周增0.45%；SHFE锡本周8,107吨，较上周降4.00% [2] LME和COMEX有色库存周变化 - LME铜本周149,875吨，较上周降10.00%；COMEX铜本周180,629短吨，较上周增3.45%；LME铝本周372,525吨，较上周降3.72%；LME锌本周139,150吨，较上周降10.93%；LME铅本周286,175吨，较上周降3.26%；LME镍本周199,380吨，较上周降0.76%；LME锡本周2,680吨，较上周增0.56% [3] 内盘铜现货升贴水参考 - 沪铜现货升贴水本周125元/吨，较上周降10元/吨；沪铝现货升贴水本周110元/吨，较上周涨30元/吨；沪锌现货升贴水本周165元/吨，较上周无变化；沪铅现货升贴水本周 - 180元/吨，较上周降50元/吨；沪镍现货升贴水本周 - 1500元/吨，较上周涨20元/吨；沪锡现货升贴水本周500元/吨，较上周涨100元/吨 [6] 外盘铜现货升贴水 - LME铜（0 - 3）本周50.08美元/吨，较上周涨18.94美元/吨；LME铝（0 - 3）本周 - 5.75美元/吨，较上周涨0.85美元/吨；LME锌（0 - 3）本周 - 23.43美元/吨，较上周降1.88美元/吨；LME铅（0 - 3）本周 - 24.26美元/吨，较上周降6.61美元/吨；LME镍（0 - 3）本周 - 195.62美元/吨，较上周降7.28美元/吨；LME锡（0 - 3）本周 - 78.00美元/吨，较上周涨57.00美元/吨 [7] COMEX铜基金净持仓 - 截至2025/5/27，COMEX铜基金净持仓22,581，较2025/5/20增7.33% [8] 汇率和利率 - 离岸人民币本周7.2065，较上周涨0.0343；美元指数本周99.4393，较上周涨0.3162；美元兑日元本周144.0615，较上周涨1.4920；美10年债收益率本周4.4100，较上周降0.1000 [9] 分析及展望 铜 - 上周沪铜冲高回落，78000以上主动性买盘不足，上期所库存小幅增加，LME库延续下降，LME三个月期价对现货升水上升；截至5月23日，铜精矿加工费TC为负43.45美元/干吨；端午假日市场预期关税战再起美国进口铜成本提高，COMEX铜大幅上涨且合约间价差扩大；短期关注美国关税政策后续演绎，沪铜78000以上扩仓力度决定中期上涨空间 [10] 铝 - 本周氧化铝大幅回落，市场对几内亚矿山炒作降温，氧化铝回归基本面逻辑，国内铝土矿港口库存环比增加创阶段新高；氧化铝下跌限制铝价反弹，SHFE铝和LME铝库存下降对铝价形成支撑，沪铝暂时在19700 - 20400之间震荡，20300以上主动性买盘不足 [21] 锌铅 - 上周二沪锌大幅上涨后回落，仍在22000 - 22700之间震荡；沪铅震荡下行创4月10日收盘新低；节后关注持续降库中锌的深BACK结构和现货升水对盘面的正面影响，注意铅锌联动 [26] 镍锡 - 上周镍震荡下跌创4月10日以来收盘新低并带动不锈钢下行；锡市场预期缅甸和非洲锡矿复产重挫超5%；本周一印尼政府打击非法开仓消息对LME锡价有一定正面影响 [35]

核心观点 报告对宏观与产业、资本市场、商品市场等多方面进行分析，指出科技主题基金加码AI产业链布局，A股、港股、美股等市场有不同表现，商品市场受需求预期、关税政策等因素影响，各品种走势分化，投资者需关注政策动态和市场量能恢复情况 [3][4][5] 宏观与产业 - 首批科技主题基金一季度继续加码AI产业链布局，信息技术与制造业成重仓方向 [3] - 基金经理认为当前市场AI Agent商业化突破加快，大模型智能化持续迭代被低估，人形机器人量产及短期增长能力被阶段性高估 [3] 资本市场 A股与港股市场 - A股探底回升，沪指尾盘翻红实现六连涨，创业板指、深成指跌幅收窄，上证指数涨0.15%报3267.66点，深证成指跌0.27%，创业板指跌0.13%，全市场成交1.11万亿元 [4] - 银行股集体上涨，大消费持续活跃，固态电池概念股走强，高位股午后下挫，连云港等多股跌停 [4] - 香港恒生指数收涨0.23%报21466.27点，连升6日，恒生科技指数跌0.67%，恒生中国企业指数涨0.21%，大市成交1851亿港元，南向资金净买入72.03亿港元 [4] - 消费股活跃，半导体板块表现低迷，盈富基金获净买入7.92亿港元最多，中芯国际遭净卖出7.92亿港元居首，中国台湾加权指数收盘涨1.77%，报19857.67点 [4] 美股、美债与汇率 - 美国三大股指小幅收跌，道指跌0.38%报40368.96点，标普500指数跌0.17%报5396.63点，纳指跌0.05%报16823.17点 [5] - 波音跌超2%，卡特彼勒跌逾1%，领跌道指，万得美国科技七巨头指数跌0.48%，脸书跌超1%，谷歌跌逾1%，中概股多数下跌 [5] - 美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌0.22个基点报3.8407%，10年期美债收益率跌4.09个基点报4.3311% [5] - 纽约尾盘，美元指数涨0.48%报100.17，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元跌178个基点报7.3298 [5] 商品市场 商品相关信息 - IEA月报将2025年全球石油需求增长预期下调至73万桶/日，预计2026年增速进一步放缓至69万桶/日 [7] - 摩根大通近期对基础金属价格持看空态度，预计2025年第二季度铜均价达每吨8300美元 [7] 夜盘动向 - 国内商品期货夜盘收盘多数下跌，能源化工品普遍下跌，丁二烯橡胶跌1.52%，黑色系涨跌不一，焦炭涨1.42% [8] - 农产品多数下跌，菜粕跌1.26%，基本金属涨跌不一，沪镍涨0.97%，沪金涨0.73%，沪银涨0.59% [8] 各品种分析 - 股指方面，周二A股全日震荡，主要指数涨跌不一，期指普跌，维持谨慎观点，关注权重和红利及整体量能恢复情况，期指关注IH或IF [9] - 有色方面，夜盘除镍反弹，其他有色以震荡为主，沪铜短期盘面或震荡，镍近期强势得益于镍矿价格坚挺 [9] - 贵金属方面，夜盘高位震荡再触新高，降息预期上升提振美债，维持黄金多配，逢低看多是主线交易逻辑 [10][11] - 黑色金属方面，昨日夜盘螺纹热卷震荡收小跌，预计螺纹热卷震荡运行，当前钢材需求旺季但建筑钢材需求整体偏弱 [11] - 农产品方面，夜盘双粕震荡收跌，油脂走势分化，预计短期内维持震荡走势，可考虑逢低多远月合约 [11] - 原油方面，隔夜油价横盘震荡，IEA下调全球原油需求增速预测后跌幅有限，未来关注点或在地缘和基本面，大方向走弱，短期寻找反弹做空机会 [12]