报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周原油价格大幅回调，国际油价周度跌幅达12%，回吐前期地缘风险溢价；基本面关注焦点或回归OPEC+增产，使市场长期处于供给侧趋宽预期，对油价施压；金融属性上，市场对四季度降息预期高涨，缓解宏观经济下行压力，但短期内难有效提振；政治属性上，伊以冲突停火使风险溢价基本回吐，后续难再提振油价；近期油价将在风险偏好平息下恢复冲突前走势，叠加OPEC+或增产，后续难明显反弹，多以震荡局面维持 [65] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 上周油价在地缘因素降温下极速回吐风险溢价，整体跌幅明显；预计本周市场平复情绪，回归交易供给侧宽松前景逻辑，价格难明显反弹；建议关注区间【470 - 495】元/桶，操作以短差布局为主，可谨慎逢高沽空；本周关注美国6月劳动力市场数据变动、制造业表现及OPEC+增产消息 [12] 行情回顾 上周初油价因伊以冲突平息大幅跳水，回吐大量前期风险溢价；随后交易逻辑回归原油基本面与宏观金融属性判断，受远期供给侧趋宽预期影响，油价重心缓步回落；国际油价上周周线跌幅达12%，基本恢复至中东地缘冲突前水平 [18] 基本面分析 宏观 - 鲍威尔出席听证会重申经济数据不明朗前不贸然降息，强调政策“依赖数据”，未决定7月是否降息，6 - 8月数据表现重要，需观察加征关税对通胀影响，美国关税政策不确定性或使市场对7月降息预期波动 [23] - 美国5月核心PCE物价指数年率略超预期达2.7%，创2025年2月以来新高，但个人支出环比下降0.1%，为年初以来最大降幅，表明关税政策对经济增长有压力；部分美联储官员支持降息，或影响市场预期 [26] - 伊朗与以色列结束冲突达成停火协议，战火基本停息，特朗普表示停火进展顺利，但不排除冲突再起，或调整对伊制裁政策，地缘属性对油价提振效果基本降温 [30] 供给 - 5月OPEC实现增产，OPEC+合计产量从41050千桶/日增至41230千桶/日，增产180千桶/日 [33] - OPEC+实施三组减产措施，两组减产期限延至2026年底，目标是2026年底前退出220万桶/日额外自愿减产；目前已提前完成137.1万桶/日产量修复目标，近六成进度达成，或使市场担忧全球原油供给长期宽松，压制油价 [34] - 沙特产量增加，伊拉克补偿减产，美国产量维持稳定 [37][40][43] 需求 - 夏季需求预期略有回暖，关注本周制造业表现，成品油生产略有放缓 [45][48][53] 库存 - 美国至6月20日当周API和EIA原油库存均下降，延续去库走势，连续五周下降，原因是净进口量低位且下游炼化水平上涨，夏季或支撑油价 [55] - 美国至6月20日当周汽油和精炼油库存超预期下降，未延续累库走势，表明北美燃油消费复苏，叠加消费旺季预期，夏季油价难进一步下行 [59] 观点小结 近期油价将在地缘风险偏好平息下恢复冲突前走势，叠加OPEC+增产或再现，后续难明显反弹，多以震荡局面维持 [65]