报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材终端现实需求或承压，卷螺累库压力或延续，但政策落地使终端需求韧性仍存，钢材期价下存支撑；铁矿需求端压力或显现，港口库存有累积风险，但需求韧性仍存，铁矿期价下存支撑 [1][2][41][42] - 钢材生产企业和高库存贸易商放缓销售节奏，低库存贸易商和下游及终端采购企业加快采购节奏或建买保头寸；钢厂或低库存贸易商加快采购节奏或建买保头寸，高库存贸易商放缓销售节奏；投资者以区间思路高抛低吸，注意止盈止损 [1][2][41][42][43] 根据相关目录分别进行总结 一、预期提振但弱现实主导，钢矿期价冲高回落 - 上周钢矿主力合约期价冲高回落，热卷和铁矿主力合约周涨 0.32%，螺纹主力合约周跌 0.78% [4] - 前 2 个交易日政策预期主导期价偏强震荡，周三开始回落，一是市场预期 7 月宏观经济数据承压，二是螺纹表需回落、卷螺累库、钢企盈利率回落，负反馈担忧抑制情绪 [4] 二、供需边际宽松主导但终端需求韧性或逐步显现，钢矿累库压力或整体有限 （一）钢材：供需宽松错配窗口仍在但终端需求韧性或逐步显现，期价或下存支撑 - 终端现实需求承压但政策落地效果或逐步显现，钢材终端需求或韧性仍存：上周螺纹消费量回落不及去年同期，热卷消费量环比抬升且高于去年同期，淡季不利天气对螺纹影响更显著；7 月投资、消费等指标同比增速回落，需求侧管理政策落地见效需过程，本周多地不利天气仍频发，现实需求或承压，但“两重”项目开工等使需求韧性仍存 [9] - 供给侧结构性改革存预期差但大势已定且重磅事件影响下限产预期仍存，钢材供给总体或有承压：上周钢企盈利率回落，钢厂利润边际回落但好于去年同期，高炉产能利用率和产量基本持稳；本周 1 - 6 月黑色金属利润大增，“一刀切”压产预期降低，终端需求韧性使产量或有释放空间，但工信部将发稳增长方案，中钢协要求落实调控部署，临近阅兵华北钢厂或限产，供给总体或承压 [18] - “一刀切”预期降低且淡季现实需求总体仍或承压，卷螺库存累积压力或将延续：上周螺纹及热卷总库延续累积，本周“两重”“两新”政策使需求韧性凸显，但“一刀切”压产预期降低和淡季需求承压使卷螺累库压力延续 [30] （二）铁矿：钢厂限产及供给侧结构性改革预期仍存但需求端或存韧性，期价或下存支撑 - 9.3 阅兵部分钢厂仍存限产预期但钢厂抢生产及补库需求仍存释放空间，铁矿需求端或韧性仍存：上周 45 港铁矿疏港量显著抬升，港口成交活跃，日耗及铁水产量稳中微升；本周工信部将发方案，中钢协要求落实调控，临近阅兵华北钢厂或限产，铁水产量或回落，但政策落地显效，补库需求或释放，钢厂积极性高，需求韧性仍存 [34] - 外矿发运大幅回升到港量也有增加叠加外矿新增产能及我国海外权益矿产能仍存增量预期，铁矿供应整体或较宽松：上周澳巴 19 港铁矿发货量回升 242 万吨，45 港到港量回升近 95 万吨；本周外矿发运过渡，多个矿山有增产计划，2025 年全球新增产能释放约 1.23 亿吨，国产矿和海外权益矿供应或增加，供应整体较宽松 [35] - 8 月下旬钢厂限产空间仍存但补库需求仍或存释放空间，铁矿港口库存累积程度或较有限：上周钢厂铁矿库存抬升，港口库存累积；本周工信部发方案，中钢协要求落实调控，临近阅兵华北钢厂或限产，铁水产量或回落，港口库存有累积风险，但补库需求或释放，需求韧性仍存，库存累积程度较有限 [38] 三、供需边际偏宽松但需求侧管理政策落地效果或逐步显现，钢矿期价或下存支撑 - 钢材：终端现实需求或承压，卷螺累库压力或延续，“一刀切”压产预期降低，但政策落地使终端需求韧性仍存，期价下存支撑；操作上，生产企业和高库存贸易商放缓销售节奏，低库存贸易商和采购企业加快采购节奏或建买保头寸，投资者区间操作 [1][41] - 铁矿：需求端压力或显现，港口库存有累积风险，但需求韧性仍存，期价下存支撑；操作上，钢厂或低库存贸易商加快采购节奏或建买保头寸，高库存贸易商放缓销售节奏，投资者区间操作 [2][42][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周原油价格宽幅震荡，周线连降两周 当前市场中商品属性上供给长期趋宽、夏季需求预期悲观，库存去化难支撑油价；金融属性上鲍威尔对降息谨慎、特朗普关税政策或激烈转向；政治属性上地缘局势波动 短期内油价缺乏上行动力，若无明显变化将偏弱震荡 [63] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 上周油价宽幅震荡，周中反弹但周末回调抹去涨幅 预计本周维持宽幅震荡，关注【485 - 525】元/桶区间，区间内短差操作，可逢高偏空布局，不宜过度逐跌 [13] 行情回顾 上周油价宽幅震荡，周中受远期降息预期、关税谈判变动及地缘局势影响回暖，但周末回吐涨幅，录得近三周低位，周线连降两周 [20] 基本面分析 宏观 - 关税前景基本确定：特朗普将在8月1日前设定新“对等关税税率”制度，幅度15% - 50%，部分国家已达成15%关税协议，市场对8月1日结果预期悲观 [25] - 9月降息预期高涨：未详细阐述预期高涨情况 [28] - 地缘波动依然存在：美国召回卡塔尔谈判代表团，中东对话未突破；法国计划承认巴勒斯坦国或缓解地缘；俄乌会谈仅就换俘达成共识；伊朗与英法德、美国将进行伊核谈判 [32] 供给 - 各国产量情况：OPEC+ 5月产量27016千桶/天、6月27235千桶/天，非OPEC 5月14194千桶/天、6月14323千桶/天，OPEC+合计5月41210千桶/天、6月41559千桶/天 [35] - JMMC会议或维持增产：JMMC本周一会议预计不调整增产计划，8月8个成员国日增产54.8万桶；特朗普或对俄次级制裁，8月俄西部港口石油装载量预计降至177万桶/日，较7月降8% [36] - 关注俄油伊朗出口变化：未详细阐述出口变化情况 [37] - 美国产量小幅下降：未详细阐述下降情况 [40] 需求 - 消费预期维持降温：未详细阐述降温情况 [43] - 制造业维持收缩：未详细阐述收缩情况 [46] - 成品油生产略有放缓：未详细阐述放缓情况 [51] 库存 - 原油去库支撑有限：美国至7月18日当周API原油库存 - 57.7万桶、EIA原油库存 - 316.9万桶，库存下降因净出口增加、产量下滑，但供给长期趋宽，支撑有限 [53] - 汽油或存价格支撑力量：美国至7月18日当周汽油库存 - 173.8万桶、精炼油库存293.1万桶，汽油库存去化支撑油价，或传导至内盘成品油 [57] 观点小结 上周原油价格宽幅震荡，周线连降两周 商品属性上供给趋宽、需求悲观、库存去化难支撑；金融属性上降息谨慎、关税政策有变数；政治属性上地缘波动 油价缺乏上行动力，后续或偏弱震荡 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周原油价格较弱，录得近两周首次周线下跌，交易逻辑回归商品属性判断 供给侧长期趋宽预期未改，是油价长期承压核心因素，消费侧夏季需求改善或提振三季度油价和成品油表现 金融属性上市场对9月降息预期高，宏观经济氛围难改善 政治属性上各地冲突无明显升级但难完全降温 近期油价或宽幅震荡，受供给侧趋宽影响重心可能下行 [66] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 上周油价震荡，后半程波动后市场迅速调整，周线近7月首次下跌 预计本周维持震荡，有回调空间，关注【495 - 535】元/桶价格区间，操作以短差布局为主，谨慎逢高偏空，警惕地缘不确定性致油价波动超预期 [13] 行情回顾 上周油价宽幅震荡，核心驱动是远期供给趋宽和消费修复不及预期 后半程受欧盟对俄油制裁影响周五反弹，但周末市场消化后回归前期走势 [20] 基本面分析 宏观 - 通胀增幅符合预期：美国6月整体CPI年率升至2.7%，月率0.3%，核心CPI年率升至2.9%，月率0.2% 此次结果符合市场预期，展示4月关税政策下物价抬头迹象，利率市场仍主要交易9月降息 [25] - 关税降温预期增加：特朗普表示可能在8月1日前对进口药品和半导体加征关税，也可能达成“两到三个”贸易协议，或对未获定制税率的小型经济体统一征收“略高于10%”的标准关税，这或使市场对谈判更乐观，稳定市场情绪 [28] - 地缘波动维持降温：特朗普对俄罗斯拒绝停火失望，威胁若50天内俄乌未停火将征“100%二级关税”，俄乌冲突或维持现状 美伊谈判设八月底为达成核协议最后期限，若难达成将启动“快速恢复制裁”机制，中东地缘波动难平息 [32] 供给 - OPEC+增产维持压力：6月欧佩克+日产量4156万桶，较5月增加34.9万桶，低于配额增加要求的41.1万桶/日 部分国家补偿性减产，哈萨克斯坦超配额，沙特曾要求下调6月报告结果，市场对后续产量预期趋宽，压制油价 [36] - 欧盟再度制裁，俄油出口存变：未详细阐述具体影响 [39] - 美国产量小幅下降：未详细说明下降情况 [42] 需求 - 消费预期略有降温：OPEC认为今年下半年消费增长好于预期，IEA认为供给侧增长将施压市场，夏季消费难有效支撑油价上行 [46] - 制造业维持收缩：未详细阐述具体情况 [49] - 成品油生产略有放缓：未详细阐述具体情况 [54] 库存 - 原油回归去库或支撑价格：美国至7月11日当周API原油库存83.9万桶，EIA原油库存 - 385.9万桶，库存数据背离，因美国原油产量下跌和炼油厂增产，战略原油储备降幅为2023年7月7日以来最大，或支撑WTI价格 [56] - 成品油累库后期或存空间：美国至7月11日当周汽油库存339.9万桶，精炼油库存417.3万桶，库存积累因炼油厂生产修复和夏季出行消费未完全修复，后续消费回暖或缓解，或存成品油裂解布多空间 [60] 观点小结 上周原油价格弱，交易逻辑回归商品属性 商品属性上供给侧长期趋宽预期未改，消费侧夏季需求或提振油价和成品油 金融属性上市场对9月降息预期高，宏观经济氛围难改善 政治属性上各地冲突无明显升级但难完全降温 近期油价或宽幅震荡，受供给侧影响重心可能下行 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油价格整体强势，周线录得涨幅，受红海局势升温与俄罗斯增产不及预期影响 [68] - 商品属性中供给侧变化影响油价，OPEC+增产使市场供给宽松施压油价，俄罗斯出口有变数 [68] - 金融属性上市场对美国关税关注放缓，美联储9月降息呼声高或缓解宏观经济下行压力 [68] - 政治属性上红海局势和俄乌冲突有变数，后续仍可能波动 [68] - 供给侧变数确定前，油价或宽幅震荡，地缘属性平稳或降温时油价有回调可能 [68] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 - 上周油价偏强震荡，受红海局势和俄罗斯出口受阻影响，预计本周宽幅震荡，关注价格区间【510 - 535】元/桶 [13] - 地缘因素降温且供给无额外变数时油价或回调，操作上短差布局，可谨慎逢高沽空或布多下游品种裂解价差 [13] 行情回顾 - 上周油价偏强震荡，周初红海局势升温致油价连续上行，后半程远期消费预期下降、库存超额积累使周四油价回调，周末市场担忧俄罗斯夏季出口受阻致油价再度上行，三大原油期货周线均录得两周上涨 [20] 基本面分析 宏观 - 特朗普延长美国关税谈判截止时间，市场对该因素关注降低，其对宏观经济波动影响放缓 [24] - 美联储6月会议纪要显示官员对7月降息有分歧，市场预计9月降息 [27] - 红海两艘商船遭胡塞武装袭击，市场担忧袭击目标扩大影响全球航运，美国对乌军事支援有变数，俄乌冲突或有变化 [30] 供给 - 关注本周OPEC月报数据，OPEC+合计4 - 5月增产180千桶/日 [33] - OPEC+或9月完成220万桶/日供应恢复计划后10月暂停增产，市场将长期供给宽松，压制油价 [34] - IEA称OPEC+增产符合预期，但俄罗斯出口或受阻，6月原油与成品油出口量处五年低位，不利出口恢复 [38] - 伊拉克补偿减产，美国产量维持稳定 [42][45] 需求 - 消费预期略有降温，制造业维持收缩，成品油生产略有放缓 [48][51][56] 库存 - 美国至7月4日当周API和EIA原油库存均超预期大幅增长，因原油加工量骤减、进口量激增，夏季消费或提振原油消耗，库存数据难产生中长期影响 [58] - 美国至7月4日当周汽油和精炼油库存下降，因独立日假期消费提振和炼厂加工减少时出口增加，后续成品油消费回暖或使库存进一步下降，支撑裂解表现 [62] 观点小结 - 上周原油价格强势，周线涨幅受红海局势和俄罗斯增产影响，商品属性中供给侧影响油价，金融属性或缓解宏观经济压力，政治属性有变数 [68] - 供给侧变数确定前，油价宽幅震荡，地缘属性平稳或降温时油价有回调可能 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周原油价格宽幅震荡，后续或维持宽幅震荡走势，供给侧趋宽预期下难明显反弹，建议关注美联储货币政策会议纪要及各大机构月度报告走向 [65] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 上周油价宽幅震荡后半程偏弱，预计本周仍偏弱震荡，缺乏明确方向动力，建议关注【480 - 510】元/桶区间，短差操作，逢高谨慎偏空布局，留意周末各大机构月度报告 [13] 行情回顾 上周油价宽幅震荡，周三受ADP数据影响短暂上涨，非农数据公布后回吐涨幅，后半程市场计价OPEC+增产致油价偏弱 [20] 基本面分析 宏观 - 小非农数据不佳使市场押注9月降息，大宗商品回暖，但非农数据好于预期，市场放弃7月降息预期，9月降息预期降至80%，短期降息可能性低，市场情绪或8月中下旬修复 [24] - 特朗普宣布8月1日起向贸易伙伴征10% - 70%关税，此前谈判陷入僵局，全球经济形势或更严峻 [26] - 美国暂停向乌提供部分武器缓解俄乌冲突，但美俄通话无果，俄乌仍有不确定性；美国计划重启与伊朗核谈判，市场对中东地缘波动判断降低 [30] 供给 - 5月OPEC增产，OPEC+合计增产180千桶/天 [33] - 市场讨论8月OPEC+再增产41.1万桶/日，若落实将推进220万桶/日产量修复，中期增加供给压力，本月中旬OPEC月报产量变动重要 [34] - 沙特产量增加，伊拉克补偿减产，美国产量维持稳定 [37][40][43] 需求 - 夏季原油需求预期略有回暖，但制造业维持收缩，成品油生产略有放缓 [45][48][53] 库存 - 美国6月28日当周原油意外累库，因净进口增加，缓解市场对低库存预期，加剧供给侧压力 [55] - 成品油走势分歧，汽油累库因炼厂增产、消费未回暖，精炼油去库因工业运输需求回暖、柴油净出口增加 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周原油价格大幅回调，国际油价周度跌幅达12%，回吐前期地缘风险溢价；基本面关注焦点或回归OPEC+增产，使市场长期处于供给侧趋宽预期，对油价施压；金融属性上，市场对四季度降息预期高涨，缓解宏观经济下行压力，但短期内难有效提振；政治属性上，伊以冲突停火使风险溢价基本回吐，后续难再提振油价；近期油价将在风险偏好平息下恢复冲突前走势，叠加OPEC+或增产，后续难明显反弹，多以震荡局面维持 [65] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 上周油价在地缘因素降温下极速回吐风险溢价，整体跌幅明显；预计本周市场平复情绪，回归交易供给侧宽松前景逻辑，价格难明显反弹；建议关注区间【470 - 495】元/桶，操作以短差布局为主，可谨慎逢高沽空；本周关注美国6月劳动力市场数据变动、制造业表现及OPEC+增产消息 [12] 行情回顾 上周初油价因伊以冲突平息大幅跳水，回吐大量前期风险溢价；随后交易逻辑回归原油基本面与宏观金融属性判断，受远期供给侧趋宽预期影响，油价重心缓步回落；国际油价上周周线跌幅达12%，基本恢复至中东地缘冲突前水平 [18] 基本面分析 宏观 - 鲍威尔出席听证会重申经济数据不明朗前不贸然降息，强调政策“依赖数据”，未决定7月是否降息，6 - 8月数据表现重要，需观察加征关税对通胀影响，美国关税政策不确定性或使市场对7月降息预期波动 [23] - 美国5月核心PCE物价指数年率略超预期达2.7%，创2025年2月以来新高，但个人支出环比下降0.1%，为年初以来最大降幅，表明关税政策对经济增长有压力；部分美联储官员支持降息，或影响市场预期 [26] - 伊朗与以色列结束冲突达成停火协议，战火基本停息，特朗普表示停火进展顺利，但不排除冲突再起，或调整对伊制裁政策，地缘属性对油价提振效果基本降温 [30] 供给 - 5月OPEC实现增产，OPEC+合计产量从41050千桶/日增至41230千桶/日，增产180千桶/日 [33] - OPEC+实施三组减产措施，两组减产期限延至2026年底，目标是2026年底前退出220万桶/日额外自愿减产；目前已提前完成137.1万桶/日产量修复目标，近六成进度达成，或使市场担忧全球原油供给长期宽松，压制油价 [34] - 沙特产量增加，伊拉克补偿减产，美国产量维持稳定 [37][40][43] 需求 - 夏季需求预期略有回暖，关注本周制造业表现，成品油生产略有放缓 [45][48][53] 库存 - 美国至6月20日当周API和EIA原油库存均下降，延续去库走势，连续五周下降，原因是净进口量低位且下游炼化水平上涨，夏季或支撑油价 [55] - 美国至6月20日当周汽油和精炼油库存超预期下降，未延续累库走势，表明北美燃油消费复苏，叠加消费旺季预期，夏季油价难进一步下行 [59] 观点小结 近期油价将在地缘风险偏好平息下恢复冲突前走势，叠加OPEC+增产或再现，后续难明显反弹，多以震荡局面维持 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油价格持续偏强运行，虽周末涨幅收窄但仍处高位，后续油价受供给侧不确定性、美联储利率决议及伊以冲突等因素影响，近期或在不确定的地缘属性影响下高波动，难有明显趋势性走势，地缘升温时建议偏多操作，同时谨防地缘降温带来的短线回调风险 [66] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 - 上周油价受地缘因素影响极速升温创新高，预计本周政治因素仍是核心支撑，后续仍有上行空间，操作上建议内盘能源板块偏多短线操作，但需谨防地缘降温导致的油价快速回调 [12] 行情回顾 - 上周油价整体偏强，受中东伊以冲突影响，周末“美伊通话”消息使油价短线回调，周天美国加入对伊行动及伊朗强硬态度和可能关闭霍尔木兹海峡言论提振油价 [18] 基本面分析 宏观 - 美联储6月议息会议决定维持联邦基金利率在4.25% - 4.50%，为今年第四次按兵不动，符合市场预期，半年度货币政策报告重申“观望后再降息”，压制市场短期内降息预期 [23] - 美联储主席下一任人选未明确，特朗普抨击鲍威尔不降息，称自己若任主席会更好，还表示美联储6月应大幅降息250个基点，这或影响后续美联储决策和市场预期 [26] - 伊以矛盾升级，双方态度强硬，短期内谈判可能性为零，周日特朗普称攻击伊朗三个核设施并警告报复后果，后续冲突难降温，油价波动将持续居高 [30] 供给 - 5月OPEC实现增产，OPEC+合计产量从41050千桶/天增至41230千桶/天，增产180千桶/天 [33] - 伊朗掌控霍尔木兹海峡，战事升级时其可能切断海峡原油运输，全球每日约2200万桶原油运输将受阻碍，仅沙特和阿联酋有绕过海峡运输能力，若海峡受限，约80%原油无法运至消费区域，影响全球供需格局 [34] - 沙特产量增加，伊拉克补偿减产，美国产量维持稳定 [33][41][44] 需求 - 夏季需求预期略有回暖，但中美制造业持续收缩，而成品油生产持续回暖 [47][50][56] 库存 - 美国至6月13日当周API和EIA原油库存大幅下降，延续去库走势且幅度创近两年新高，因原油净进口量下降、出口分流强劲及炼厂消耗增加，库欣地区库存下降或使WTI价格维持强劲 [58] - 美国至6月13日当周汽油和精炼油库存延续累库走势，受夏季消费旺季预期影响炼厂增加生产，短期内汽柴油价格或弱势，高低硫裂解可能回调 [61] 观点小结 - 上周原油价格偏强，供给侧不确定性、美联储利率决议及伊以冲突影响后续油价，近期油价高波动难有趋势性走势，地缘升温时建议偏多操作，谨防地缘降温回调风险 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘冲突未缓解，甲醇延续涨势，伊朗甲醇装置停车使进口缩量预期增加，支撑沿海基差走强，原油价涨推动聚烯烃等产品价格上行，对甲醇价格形成正反馈 [3][25] - 国内装置产能利用率提升且有上升趋势，煤价止跌反弹，甲醇价格上涨增厚装置利润，厂家难减产；需求端平稳，夏季下游入消费淡季，需求增长有限，甲醇价涨使下游亏损加剧，抵触情绪增强，不排除下游降负或停车 [3][25] - 空头逻辑来自弱需求及煤价下跌带来的甲醇装置高利润，当前中东地缘冲突带来的进口缩量预期是市场交易主线，短期地缘紧张则甲醇稳中偏强，局势缓和则高位回落，伊朗生产及出口受限影响7月后体现，近月合约表现更强；当前期现货价格接近年内高点，进口缩量或已基本计价，继续博弈价格上涨风险加大，若短期冲突持续，盘面高位震荡可能性大，若局势未缓和，盘面有回补贴水需求，需关注局势变化 [3][25] 根据相关目录分别进行总结 行情走势回顾 - 上周甲醇期货延续涨势，中东地缘冲突消息发酵使能源化工板块波动加剧，伊朗是我国主要甲醇进口来源国，供给端冲击大，2509合约周涨超5% [6] - 现货市场反应更猛烈，截至6月20日，太仓、广东、鲁南、川渝、陕西、内蒙古等地甲醇市场价环比均上涨，江苏太仓进口货源期现基差扩大至200元/吨以上，内地价格涨幅有限，区域间价差拉大，套利窗口开启 [6] 供给端：国内产量回升，海外供应收缩 - 国内甲醇装置产能利用率上涨，产量增加，前期停车或降负装置恢复量大于损失量，当前利润下厂家主动减停产驱动不强，暂无计划检修装置，预计国内供应继续回升；国内甲醇装置产能利用率88.65%，环比涨0.67个百分点，同比涨5.12个百分点；周产量199.78万吨，环比增1.52万吨，同比增24.86万吨 [8] - 海外装置开工率大幅回落，上周国际甲醇装置开工率55.11%，环比降15.8个百分点，周产量80.39万吨，环比减23.05万吨；以色列与伊朗冲突加剧，伊朗境内甲醇装置全部停车，美国袭击伊朗核设施使冲突有升级可能；非伊装置方面，南北美洲开工稳定，个别产线季节性限气停车，东南亚及周边开工负荷不高，非洲某装置因天然气供应临时停车，7月进口再度减量基本确定 [10] 需求端：下游亏损加剧，抵触情绪或进一步增加 - 港口价格大幅走高，贸易商捂货惜售，下游抵触心态渐起，成交一般；内地市场价格涨幅不及港口，下游行业跟涨幅度更有限，多数企业亏损加剧，下游处消费淡季，装置降负预期增强 [11] - 烯烃行业装置产能利用率基本稳定，MTO装置产能利用率89.2%，环比涨0.64个百分点，同比涨16.53个百分点，中煤鄂能化60万吨/年装置检修，配套甲醇装置外售加大供应压力；聚烯烃价格因原油价涨而宽幅上涨，但甲醇涨幅更大，MTO装置亏损加剧，不排除后市降负；聚烯烃价格上涨使下游备货意愿增强，市场交投好转，但终端新单跟进有限，需求持续性或有限 [13][15] - 传统下游装置产能利用率涨跌互现，冰醋酸、二甲醚、甲醛装置产能利用率环比下降，山东MTBE装置产能利用率环比上涨 [15] 库存：进口预期减量，套利窗口打开促进内陆货源转移 - 上周甲醇到港量环比回落，五月伊朗减产体现，下游提货尚可，港口去库明显，本周计划到港量与上周基本持平，但港口与内地价差拉大后套利窗口打开，内地汽运补充增加，价格上涨使下游采购积极性降低，港口或有累库表现；6月20日当周，沿海港口甲醇库存95.38万吨，环比减7.76万吨，同比减16.31万吨 [17][18] - 生产企业库存下降，西北地区库存基本持平，华东、华中和西南地区减量明显，区域内下游采购积极性增加，企业去库多，随着套利窗口打开，内地货源替代部分进口资源，生产企业或继续去库，支撑内地区域价格；6月20日当周，厂家库存36.74万吨，环比减1.18万吨，同比减5.99万吨 [18] 成本端：旺季来临煤价止跌，但供强需弱状态难改 - 上周甲醇价格大幅反弹，煤制及焦炉气制甲醇装置利润大幅增加，西南天然气制装置亏损大幅收窄 [20] - 煤炭方面，上周煤价稳中有涨，北方港口中低卡煤种价格小幅探涨，环渤海九港去库至2880万吨，秦皇岛港口库存回落至600万吨以下，市场情绪好转，询货量增加，坑口市场窄幅波动，中上游对迎峰度夏旺季消费有预期，但下游观望情绪持续，终端用户维持刚需拉运 [20] - 供给端，钢联462家样本矿山产能利用率94.5%，环比增0.5个百分点，日均产量569.4万吨，环比增3万吨，6月安全生产月，安全、环保检查升级，预计产量增长空间有限；需求端，北方气温回升使居民制冷需求提升，电厂日耗环比提升，库存可用天数下降，但南方降水多，电厂存煤可用天数安全，清洁能源替代作用增强，电厂补库需求未大规模释放；非电方面，化工板块表现尚可，煤化工品种利润可观，企业开工维持高位，采购积极，建材板块需求下滑，终端需求一般；进口方面，下游需求疲软，进口煤性价比走低，价格偏弱运行，下游询货压价明显；整体来看，煤炭开工率小幅回升，6月产量增长空间受限，需求端进入电煤消费旺季，煤价止跌企稳，但各环节库存仍处高位，南方降水使水电等清洁能源对火电替代效应凸显，供强需弱情况未改变，预计煤价涨幅有限，需关注天气情况 [21] 原油：国际油价高位震荡，仍有上行可能 - 原油偏强运行，以色列袭击伊朗使国际原油价格大幅攀升，周内以伊互相袭击未缓和，原油高位震荡；目前原油主要支撑来自中东地缘冲突，双方铀浓缩问题难达成一致，美国袭击伊朗核设施，伊朗议会认为美国参战，伊朗或关闭霍尔木兹海峡，对油价形成新提振，上周美国商业原油库存下降以及夏季出行旺季也有情绪支撑 [23] - 利空因素方面，IEA大幅上调供应增长预期，伊朗虽威胁关闭霍尔木兹海峡但石油出口未中断，美国原油生产商增加套保头寸给油价上方压力，多空博弈使原油波动率加大；后市需关注伊朗回应、冲突是否扩大至中东地区、其他武装组织是否加入战斗，此前以伊互相攻击带来的地缘风险已基本计价，美国介入及冲突扩大将进一步支撑油价 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油价格前半程宽幅震荡，周三受伊以冲突影响急速飙升，周五涨幅扩大，美油周线涨幅逼近13%，布油及内盘原油涨幅明显 [64] - 基本面中伊朗原油及霍尔木兹海峡出口问题或被重新计价，夏季消费旺季使下方支撑升温；金融属性上，美国经济数据提振降息预期，缓解宏观压力；政治属性上，伊以冲突使风险偏好升温，难降温或提振油价 [64] - 后续中东原油出口可能受阻，油价上方有运行空间，操作上可谨慎偏多，考虑布空下方成品油裂解价差 [64] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 - 上周后半程油价受伊以冲突影响极速飙升，三大原油期货周线涨幅超12% [13] - 本周在地缘冲突未缓和前油价有少量上行空间，关注价格区间【535 - 565】元/桶，操作谨慎逢低试多，留意地缘放缓消息时油价短线波动 [13] 行情回顾 - 上周油价前半程宽幅运行，后半程受伊以冲突影响快速上行，三大原油期货主力合约周线涨幅超12% [20] - 目前伊以冲突未对中东原油出口造成实质影响，若霍尔木兹海峡出口受阻或战火蔓延，油价仍有上行空间 [20] 基本面分析 宏观 - 美国5月CPI、PPI数据低于预期，初请和续请失业金人数上升，就业市场降温，加剧市场降息预期，降低油价上方压力 [25] - 6月13日以色列发动“雄狮行动”针对伊朗，伊朗报复，核谈判取消，若冲突升级蔓延至霍尔木兹海峡，原油出口受阻，油价或上涨 [31] 供给 - OPEC + 5月产量较4月减产106千桶/天，部分国家有减产或增产情况 [34] - 伊朗掌控霍尔木兹海峡，战事升级可能切断运输，影响全球2200万桶/日原油运输，仅沙特和阿联酋有绕过运输能力，约850万桶/日 [35] - 沙特和俄罗斯产量矛盾仍存，美国产量维持稳定 [39][42] 需求 - 需关注机构预期改变，中美制造业持续收缩，成品油生产小幅回暖 [45][48][54] 库存 - 美国6月6日当周API和EIA原油库存延续去库，主要因消费端回暖，炼厂消费量达近1700万桶/日，创2024年7月以来峰值 [56] - 美国6月6日当周汽油和精炼油库存累库，或压制汽柴油价格，裂解价差可能收窄 [59] 观点小结 - 上周原油价格走势受伊以冲突影响明显，美油等涨幅大 [64] - 基本面、金融属性和政治属性均对油价有支撑，后续中东原油出口受阻时油价有上行空间 [64] - 操作上谨慎偏多，考虑布空下方成品油裂解价差 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素日产量处高位，近期部分前期检修装置计划重启及淡储货源投放，供给端压力仍存；需求阶段性走弱但有韧性，农需缓慢推进，下游逢低补货，复合肥厂出货受阻、开工率回落，成本端以水煤浆制法测算大部分装置利润可观但支撑有限；高供应有压制，需求虽阶段性走弱但农需未结束，后市有采购需求支撑，近月合约谨慎追空；中长期供需关系趋于宽松，农需结束后尿素需求季节性走弱，工业需求难独立支撑，出口暂无放开迹象，尿素向下压力较大 [2][24] 根据相关目录分别进行总结 行情走势回顾 - 上周国内尿素市场行情先抑后扬震荡，价格重心下移；清明假期下游需求不足、物流受限，部分企业库存累积、成交疲软；节后首日受美国加征关税影响，期货承压下行，加剧现货看空情绪；生产企业降价收单后市场补库需求释放，期货反弹提振信心，后半周企业报价上探 [6] - 4月11日，河南、山东、江苏等多地小颗粒尿素市场主流价环比下跌，跌幅在30 - 80元/吨 [6] - 国际尿素价格松动下跌，中东、巴西、乌克兰、中国等地小颗粒尿素价格环比下降；4月8日印度IPL公司150万吨尿素进口招标截标，共收到近356万吨报价；内外价差大，但出口受管控且放开可能性不大 [8] 供给端：压力仍存 - 国内尿素装置产能利用率保持高位，供应压力大；上周产能利用率86.41%，环比增0.5个百分点，高于去年同期1.62个百分点；日均产量19.44万吨，环比增0.12万吨，增幅0.6%，同比增1.08万吨，增幅5.88% [9] - 分工艺看，天然气装置产能利用率69.41%，环比增4.07个百分点，同比减10.2个百分点，日均产量3.79万吨，环比增0.22万吨，同比减0.44万吨；煤制装置产能利用率91.85%，环比降0.63个百分点，同比增5.39个百分点，日均产量15.65万吨，环比降0.11万吨，同比增1.52万吨；统计期内变动多为煤头装置，本周暂无计划检修装置，部分装置计划重启，供给端仍有压力 [10] 需求端：农需空窗期 - 农业需求处于阶段性空窗期，春季肥扫尾、夏季肥衔接不畅，华北玉米追肥需求延迟，南方早稻备肥结束、中晚稻备肥积极性不足；复合肥需求走弱，厂家装置开工率季节性回落、累库快于往年，收单不佳、出货受阻，预计本周开工率仍下滑；上半年至7月为用肥旺季，需求端后续仍有支撑 [12][13] - 4月11日当周，复合肥装置产能利用率48.89%，环比降3.5个百分点，高于上年同期7.19个百分点；复合肥样本企业库存68.98万吨，环比增6.97万吨，同比降6.62万吨 [13] - 三聚氰胺装置产能利用率64.63%，环比增4.45个百分点，同比增1.86个百分点，周产量3.21万吨，环比增0.22万吨，同比增0.34万吨；但国内下游板厂及浸渍厂开工低，终端企业出口受阻，对原料需求走弱 [15] 库存：生产企业库存回升 - 上周尿素厂家库存83.37万吨，环比累库7.95万吨，增幅10.54%，高于去年31.44%；农需走弱、复合肥厂开工率下行、节后利空消息影响，下游补库积极性不佳，库存反弹；本周宏观利空情绪消化后下游或补库，带动企业库存下行 [16] - 港口库存11.9万吨，环比持平，同比减少7.6万吨；港口库存平稳，出口受管控且放开难度大，市场资源集中在内地，港口暂无集港趋势，短期内港口库存维持当前水平波动，对行情指导意义不大 [16][17][19] 成本端：成本支撑弱势 - 随着尿素价格下跌，各制法利润收缩或亏损扩大，固定床工艺理论利润为 - 114元/吨，环比下跌60元/吨，水煤浆工艺理论利润289元/吨，环比下跌60元/吨，天然气制工艺理论利润 - 91元/吨，环比下跌50元/吨，行业仍有利润空间 [20] - 上周煤价基本持稳，市场情绪好转，部分煤种上调报价，大秦线检修使环渤海九港库存回落，但下游采购需求偏弱，成交未放量；供给端煤矿生产稳定，库存压力大；需求端煤炭处消费淡季，电煤采购需求走弱，非电方面化工、建材板块需求有回升；进口煤性价比走低，内贸煤需求增加；煤价连续走弱后阶段性止跌，但供强需弱情况未改，反弹幅度有限 [21]