报告核心观点 - 调整此前战术性大类资产配置观点，维持对A股和国债战术性标配观点，下修黄金战术性配置观点至标配，维持对美元战术性低配观点 [1][3][4] 分组1：大类资产表现回顾与资产配置观点 大类资产表现回顾 - 回顾2025年6月23日至29日市场关注度高、影响大类资产的事件或数据，展示全球主要大类资产上周表现，如上证综指年初至今涨2.16%、过去1周涨1.91%等 [6][8] 大类资产配置方向性观点 - 权益：市场对景气度预期震荡、无风险利率下降、交易量高位，中东地缘政治和中美关系改善提振全球风险偏好，权益中枢或震荡上行，内部有结构性机会，配置价值更高 [11] - 债券：融资需求与信贷供给不平衡，但利率中枢已充分定价，稳增长政策下宏观经济与预期修正空间有限，债券利率下行空间压缩，权益市场表现好、风险偏好反弹、资金利率波动大，债券配置价值一般，美债利率大概率宽幅震荡 [11] - 商品：中东地缘政治缓和，原油前期上涨后或承受阶段性压力，市场避险情绪降温，资金流出避险资产流入风险资产，白银等贵金属或阶段性优于黄金 [11] - 外汇：中国经济企稳回升，内需改善和出口韧性支撑人民币，中美利差收窄缓解资本流出压力，中美关系缓和削弱市场担忧，人民币汇率有较强韧性 [12] 重点大类资产战术性配置观点 - A股：维持战术性标配观点，政策不确定性消除提振风险偏好中枢，无风险利率下行有利，定价资金“以我为主”，总量政策积极、产业科技突破，市场对定价因子预期稳定 [13] - 国债：维持战术性标配观点，融资需求与信贷供给不平衡，利率中枢易下难上，但刺激性政策成效显现，经济修复和预期企稳，权益市场表现限制债市吸引力，资金利率不确定和央行操作博弈限制利率下行 [13] - 黄金：下修战术性配置观点至标配，全球传统秩序调整和经济滞胀风险下黄金是“完美对冲”，但中东局势降温、中美关系回暖，黄金避险属性受压制 [13] - 美元：维持战术性低配观点，特朗普政策多变、美国财政赤字问题使美元信用承压，国际资金倾向降低美元配置，资金流向趋势或延续 [14] 分组2：战术性资产配置组合追踪 战术性资产配置组合 - 组合运行情况：上周战术性资产配置组合收益率为 -0.23%，截至2025年6月27日，通用版组合相对基准指数累计超额收益率2.76%（年化2.78%），累计绝对收益率7.41%（年化748%） [20] 组合调仓交易情况 - 2025年6月30日以收盘价调整全球主动资产配置组合内部标的配置权重，权益权重上修2.50%至27.50%，债券权重维持55.00%，商品权重下修2.50%至17.50%，现金权重维持0.00% [23][26]