报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 缩表周期下股债性价比趋势性偏向债券，权益风格趋势性偏向价值；目前长债性价比略优于价值类权益资产，若权益类价值资产继续下跌，或出现较好介入窗口 [4] - 最新转债组合股性转债仓位为 0，全部配置价值风格双低和低价转债（类债资产），总仓位 70% [4] 各部分总结 股债、转债市场回顾 - A 股震荡上行但分化显著，金融科技、小盘成长及微盘股表现强势，金融权重股承压；板块轮动加速，算力、数字货币、消费电子、军工、有色金属等板块受不同因素刺激表现活跃 [2] - 港股分化，创新药承压，虚拟资产牌照概念股暴涨；避险资产承压，黄金止盈下跌，WTI 原油暴跌创 27 个月新低 [2] - 国内债市受股债跷跷板效应震荡，长债卖出压力较大，30 年国债期货出现短线跳水行情 [2] - 中证转债指数突破前高，转债性价比受限，择券空间缩窄，整体以估值有待调整的惰性转债占比最大且占比进一步提高；部分行业转债出现估值主动提升甚至正股跌而转债涨 [3] - 目前择券空间较大的行业有银行、有色、汽车、商业贸易等，以弹性较好的双低和股性转债居多 [3] - 转债全市场周均成交 563 亿元，环比下降 6%；次新债、低评级转债、双高转债等传统炒作券交易持续低迷 [3] 市场展望与策略推荐 - 大类资产配置上，缩表周期下股债性价比偏向债券，权益风格偏向价值；长债性价比略优于价值类权益资产，后续权益类价值资产下跌或出现介入窗口 [4] - 自上而下宽基组合观点为：权益价值风格（仓位 80%），30 年国债 ETF（仓位 20%） [4] - 最新转债组合股性转债仓位为 0，全部配置价值风格双低和低价转债（类债资产），总仓位 70% [4] - 价值风格低价转债剩余时间长且具备下修预期，银行转债退市带来的流动性可逐步逢低布局 [4] - 价值风格双低转债正股所属行业估值普遍偏低，转债以高评级为主，估值持续被压制、稀缺性逐渐增强 [5] - 转债宽基组合上周跑输中证转债指数 -0.24pct，2024 年 7 月建仓以来累计跑赢 15.85pct，最大回撤 7.7%（同期中证转债指数最大回撤 7.5%） [5] 转债宽基组合标的 - 展示了下周转债宽基组合标的，包括价值风格双低转债和价值风格低价转债，涉及银行、电气设备、化工等多个行业 [10] 转债市场表现相关图表 - 分行业展示了上周转债市场表现，包括收益率、转股溢价率变动、成交量、日均换手率等指标 [13] - 分股性债性展示了上周转债市场表现，包括收益率、转股溢价率变动、成交量、日均换手率等指标 [14] - 分评级展示了上周转债市场表现，包括收益率、转股溢价率变动、成交量、日均换手率等指标 [15] - 分正股市值展示了上周转债市场表现，包括收益率、转股溢价率变动、成交量、日均换手率等指标 [16] - 分转债余额展示了上周转债市场表现，包括收益率、转股溢价率变动、成交量、日均换手率等指标 [17] - 分上市至今时长展示了上周转债市场表现，包括收益率、转股溢价率变动、成交量、日均换手率等指标 [18] - 展示了各行业转债股性、债性特征，包括低价转债、惰性转债、双低转债、股性转债、双高转债占比等 [19] - 展示了各行业转债评级、规模、转换价值情况 [20]