报告行业投资评级 - 行业评级为推荐，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 受益AI快速发展，HBM需求强劲，全球HBM市场规模快速提升，国产HBM量产势在必行，当前国产HBM或处于发展早期，上游设备材料或迎来扩产机遇 [2][4] - 海外三巨头垄断全球HBM供给，国产率几乎为零，制造工艺是核心壁垒，美国限制及国内自主可控的迫切性有望加速国产HBM的突破 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业现状 - 2024年全球SSD主控市场出货约3.855亿颗，同比增长8%，大陆厂商联芸科技、得一微在第三方厂商中出货占比约为25%、10% [1] - 美光2025财年第三季度财报显示，营收93亿美元，同比增长36.6%，环比增长15.5%；毛利率为39%，同比增长1.1pcts，环比增长11pcts [1] HBM市场情况 - 受益于数据中心需求强劲且其他行业恢复增长，美光第三财季DRAM营收创历史新高，HBM营收环比增长近50% [2] - 高端AI服务器和GPU搭载HBM芯片成主流趋势，可应用于高性能计算、人工智能等领域 [2] - 预计2025年NVIDIA、CSP和ASIC需求强劲，全球AI服务器市场增长率有望超28%，全球HBM市场规模在DRAM中的占比有望从2023年的8%提升至2025年的34% [2] - 全球HBM供给基本被三星、海力士和美光垄断，2024 - 2025年仍为前三大供应商，国产率几乎为零 [3] - 2024年三星、海力士、美光在HBM的TSV产能分别为12万片/月、12万片/月、2.5万片/月，预计2025年产能分别为17万片/月、15万片/月、4.5万片/月 [3] - 预计2025年HBM3e使用量大幅提升，占比达85% [3] 产业链情况 - HBM产业链上游包括半导体原材料及设备供应商，中游为生产，下游应用于人工智能、数据中心及高性能计算等领域 [3] - HBM制造中TSV工序是主要难点，涉及复杂工艺，是价值量最高的环节 [3] 投资建议 - 建议关注HBM设备如精智达、华海清科等，材料如鼎龙股份、雅克科技等 [4] 重点公司盈利预测、估值与评级 | 代码 | 简称 | 股价（元） | EPS（元） | | | PE（倍） | | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | | | 688627.SH | 精智达 | 88.01 | 1.73 | 2.92 | 4.00 | 51 | 30 | 22 | 谨慎推荐 | | 002409.SZ | 雅克科技 | 54.69 | 2.40 | 3.04 | 3.85 | 23 | 18 | 14 | 推荐 | [5]