报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 科创债ETF有望近期获批发行，后续获批上市、规模扩容将利好科创债品种表现，可关注投资机会，但需关注估值定价扭曲、赎回压力、风险偏好变化等扰动因素；上周股市连阳推升市场风险偏好，信用债收益率多数上行，一级发行中公司类信用债发行放量、城投债转为净融资，二级成交中中短久期成交活跃、长久期成交小幅上升 [1][50][51] 各部分总结 信用热点 - 科创债ETF呼之欲出，6月18日首批10只上报，有望近期获批发行，其推出将丰富信用债ETF产品线和机构投资工具 [10][11] - 科创债市场扩容，截至6月27日余额达2.45万亿元，交易所科创公司债占比57.39%，银行间科创债占比42.61% [11] - 首批上报的10只科创债ETF跟踪三类指数，中证AAA科创债指数成分券最多、规模最大，选样范围上中证AAA科创债指数>沪AAA科创债指数>深AAA科创债指数，指数成分券对科创公司债市场覆盖率较高 [13][14] - 科创债指数成分券绝大多数为国企债，行业以建筑工程、综合为主，期限结构偏中短端，修正久期在3 - 4年，平均票面利率和到期收益率上深AAA科创债指数>中证AAA科创债指数≈沪AAA科创债指数 [16][23][28] - 科创债指数成分券2024年以来月换手率均值约13%，6月明显提升，指数表现收益稳健、波动较低，与基准做市信用债指数相比收益表现较好 [30][32] - 机构提前布局等待ETF建仓，科创债指数成分券收益率下行快于普信债和非成分券，交易所科创债收益率下行快于银行间科创债 [37][38][44] 市场回顾 - 2025年6月20 - 27日，央行呵护下季末资金面平稳，股市突破前高致市场风险偏好提升，股债跷跷板下债市略有调整，利率债短端下行、长端上行，信用债收益率涨跌互现，AAA评级多数小幅上行2BP左右，中短票表现好于城投债，二永债收益率普遍上行2BP左右，7 - 10Y调整幅度相对偏多 [2] - 各行业公募债利差中位数多数上行1 - 2BP，各省城投债利差中位数多数上行，云南利差上行超4BP [2] 一级发行 - 2025年6月23 - 27日，公司类信用债合计发行4139亿，环比上升24%，其中城投债发行1368亿元、产业债发行2737亿元，合计净融资1039亿元，城投债从连续多月净偿还转为净融资；金融类信用债合计发行675亿，环比下降61%，合计净融资539亿元 [3] - 发行利率方面，中短票平均发行利率除AA+外小幅上升，公司债平均发行利率除AAA外呈现下降 [3] 二级成交 - 活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主，城投债活跃成交主体分两类，地产债和民企债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在中短期限 [4] - 长久期债券中，交易活跃城投债中5年以上债券成交占比4%，相比前一周（2%）小幅上升 [4]