核心观点 - 2025年6月经济数据积极，景气度改善，中美经贸缓和，制造业回归正轨，财政政策积极，经济稳健增长，预计2025年保持稳定增长 [1][17] - 货币政策加大流动性投放等，消费品以旧换新政策提振消费 [1][17] - 2025年7月推荐钾肥、制冷剂、阿洛酮糖、芳纶纸等领域投资方向 [4][20] 宏观及化工产品价格 - 2025年6月综合PMI产出指数为50.7%，制造业生产指数为51.0%，景气水平提高 [2][18] - 6月27日中国化工产品价格指数CCPI报4137点，较年初下降4.5%，部分化工品价格下滑 [2][18] - 截至6月30日，279种石化化工品中51种价格同比上涨，74种较年初上涨 [2][18] 原油价格 - 6月以来国际原油市场受地缘政治与供需影响波动剧烈，6月13日冲突致油价暴涨后回调 [3][19] - 供应端OPEC+增产，非OPEC+产油国预计增产，需求端IEA下调需求增幅，油价承压 [3][19] - 预计2025年布伦特油价中枢在65 - 70美元/桶，WTI油价中枢在60 - 65美元/桶 [3][19] 本月投资组合 - 亚钾国际：国内稀有钾肥生产企业，产能扩张凸显规模优势 [23] - 巨化股份：氟化工龙头，看好制冷剂和氟化液市场前景 [23] - 三美股份：投资布局四代制冷剂，产品不断完善 [23] - 民士达：国内芳纶纸行业领军者，国产替代加速 [23] - 卓越新能：生物柴油拐点出现，产能扩张业绩弹性大 [23] - 百龙创园：阿洛酮糖即将审批落地，膳食纤维需求增长 [23] 重点行业研究 - 钾肥 - 钾是作物必需营养元素，氯化钾在农业生产中占主导，全球钾资源寡头垄断 [24][25] - 全球钾肥需求增长，亚洲地区增速超全球平均，中国是最大需求国，对外依存度超60% [29][35] - 海外突发事件、关税冲突等或拉动价格上行，国内冬储需求使价格上涨 [47][49] - 预计全球钾肥价格底部在CFR 280美元/吨，推荐亚钾国际 [53][56] 重点行业研究 - 制冷剂 - 6月氟化工行业指数跑赢多个指数，氟化工和制冷剂价格指数上涨 [58][59] - 制冷剂价格2024 - 2025年呈上涨趋势，预计2025年三季度价格阶梯式上涨 [63][64] - 2025年1 - 5月部分制冷剂出口量有增减，海外需求以R32为主，部分产品内外贸价差收敛 [71] - 空调、汽车等行业排产有变化，2025年二代制冷剂或现供需缺口，三代保持供需紧平衡，推荐三美股份、巨化股份等 [86][108] 重点行业研究 - 阿洛酮糖 - 阿洛酮糖低热量、口感似蔗糖，已通过多国批准，可替代蔗糖和低安全性甜味剂 [111][112] - 全球市场规模快速提升，中国获批后预计增速更快，国内产能集中在部分企业 [116][120] - 2025年3月阿洛酮糖通过技术审查，获批进展重大，推荐百龙创园 [121] 重点行业研究 - 芳纶纸 - 芳纶纸性能优异，应用广泛，中国市场集中于电气绝缘，预计2022 - 2028年复合增速达17% [122][125] - 全球行业集中度高，杜邦被反垄断调查，国产替代加速 [128][130] - 民航飞机总量增长，商飞提高生产规划指引，芳纶纸需求将增加，推荐民士达 [132][137] 重点公司盈利预测及估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | EPS（2024） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2024） | PE（2025E） | PE（2026E） | PB（MRQ） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000893.SZ | 亚钾国际 | 优于大市 | 29.97 | 1.04 | 2.01 | 2.94 | 28.8 | 14.9 | 10.2 | 2.3 | | 600160.SH | 巨化股份 | 优于大市 | 27.61 | 0.73 | 1.52 | 1.79 | 37.8 | 18.2 | 15.4 | 4.0 | | 603379.SH | 三美股份 | 优于大市 | 46.91 | 1.28 | 2.62 | 3.02 | 36.6 | 17.9 | 15.5 | 4.2 | | 833394.BJ | 民士达 | 优于大市 | 43.35 | 0.69 | 0.94 | 1.16 | 63.1 | 46.1 | 37.4 | 8.5 | | 688196.SH | 卓越新能 | 优于大市 | 44.88 | 1.24 | 3.63 | 4.98 | 36.2 | 12.4 | 9.0 | 1.9 | | 605016.SH | 百龙创园 | 优于大市 | 19.87 | 0.76 | 1.07 | 1.33 | 26.1 | 18.6 | 14.9 | 4.7 | [140]