核心观点 - 24Q4 以来家电上市公司营收加速增长，Q1 合计营收增速近 15%，盈利在费用优化等带动下延续提升趋势；后续家电内销需求在以旧换新政策带动下增长良好，外销虽受美国关税政策扰动，但全球竞争优势突出，新兴市场需求有望托底外销稳健增长；预计利润率有望保持小幅同比提升趋势 [12] 本月研究跟踪与投资思考 618 期间家电各品类增长情况 - 618 期间主要家电品类零售额较快增长，空调全渠道零售额 485 亿，同比增 16.3%，洗衣机零售额 157 亿，同比增 14.9%；线上厨房小家电等增长强劲，厨房小家电需求复苏明显；线上均价有所承压，线下及厨房小家电均价增长 [1][18] 白电 7 月排产情况 - 7 月白电合计排产量 2960 万台，较去年同期降 2.6%；空调内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+8.1%/-16.3%，冰箱内/外销排产量分别+3.2%/-4.9%，洗衣机内/外销排产量分别-4.6%/-3.8%；内销排产增速放缓，外销受关税及高基数影响下降 [2][23] 5 月空调产销量情况 - 5 月家用空调生产 2081.2 万台，同比下滑 1.8%，销售 2203.4 万台，同比增长 2.3%；内销 1412.5 万台，同比增长 13.4%，出口 790.9 万台，同比下降 12.8%；内销出货增速提升，外销受多种不利因素影响 [3][32] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 截至 6 月 29 日，6 月家电板块下跌 3.30%，沪深 300 指数上涨 2.12%，月相对收益-5.43% [33] 原材料价格跟踪 - 截至 6 月 29 日，6 月 LME3 个月铜、铝价格分别月度环比+3.1%、+5.4%至 9855、2580 美元/吨，冷轧板价格月环比-3.1%至 3410 元/吨 [37] 海运价格跟踪 - 截至 6 月 29 日，6 月出口集运指数美西线月环比+28.39%，美东线月环比+39.13%，欧洲线月环比+19.27% [44] 重点公司公告与行业动态 公司公告 - 石头科技筹划发行 H 股股票并在香港联交所上市；TCL 智家东南亚生产基地定在泰国春武里府，分两期建设；比依股份比依集团获理湃光晶 3.87%股权，上市公司持股比例降至 4.72% [46][47] 行业动态 - 5 月空调零售线上增长 30.4%，线下增长 27.1%，2025 年 7 月家用空调排产 1431 万台，同比减 3.8%，内销排产 882 万台，同比增 7.4%，出口排产 549 万台，同比降 17.7%；后续还有 1380 亿元中央资金将在三、四季度分批下达支持以旧换新；2025 年 1 - 5 月我国家电市场全渠道零售额达 3410 亿元，同比增 8.5 个百分点；2025 年 618 前五周洗碗机市场零售额规模 10.7 亿元，同比增 21.8%，零售量规模 24.2 万台，同比增 22.8%；2024 年全球空气源热泵生产量 446 万台，同比下滑 11.6%，销售量约 425 万台，同比下滑 8.9%，预计 2025 年小幅增长 [48][49][50] 核心投资组合建议 白电 - 推荐美的集团、海尔智家、TCL 智家、格力电器、海信家电 [3][13][15] 厨电 - 推荐老板电器 [3][13][16] 小家电 - 推荐小熊电器、石头科技、新宝股份 [3][13][16] 照明及零部件 - 推荐佛山照明、大元泵业 [14] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器等多家公司 2024 - 2026E 的 EPS、PE、PB 等盈利预测及估值数据 [52]