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摩根大通:2025 年年中展望
摩根大通摩根大通(US:JPM)2025-07-01 08:40

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年中期,政策不确定性和商业周期动态相互作用仍很关键,美国政策转变显著影响消费者、企业和市场情绪 [9] - 全球宏观经济形势复杂且不确定,下半年可能持续,团队给出了2025年下半年的潜在上行和下行情景分析 [12] - 美国贸易政策重大转变,预计贸易冲击将使全球增长普遍下滑,通胀压力向美国转移,全球衰退风险仍高达40% [17] 根据相关目录分别进行总结 跨资产策略 - 2025年下半年全球宏观经济形势复杂不确定,团队给出了三种情景下的资产表现预测,包括股票、利率、外汇、信贷、新兴市场、大宗商品和波动率等方面 [12][13] - 2025年下半年的关键主题包括宏观数据与经济韧性的博弈、货币政策动态不均衡以及人工智能主题的拓展 [15][16] 经济学 - 全球:美国贸易政策转变导致全球增长下滑和通胀压力转移,衰退风险达40% [17] - 美国:关税和贸易政策是预测修订的主要驱动因素,GDP增长预期从年初的2.0%降至1.3%,预计核心PCE通胀在3季度升至4.6%,年底达3.4% [20][21] - 中国:受贸易战外部不确定性、反周期经济政策实施和创新能力重新评估影响,预计美联储将降息,衰退风险约为三分之一,GDP增长将放缓至4.8% [23][24] 股票 - 美国股票:2023 - 2024年的“窄市场领导和高市场集中度”主题预计将持续,短期持仓对美股有支撑,但下半年经济可能放缓,若无重大政策和地缘政治意外,美股有望创新高 [25][26] - 国际股票:国际市场今年可能表现更优,美国股票在全球投资组合中的权重上升15年,美元走弱通常有利于国际股票 [26] 利率 - 美国长期国债收益率维持在金融危机前水平,国债市场增长超过需求,所有权份额可能进一步下降,期限溢价有上升潜力,但市场不会像年初那样剧烈波动,美国出现“特拉斯时刻”的风险较低 [30] 信贷 - 高等级信贷:支持因素明确,收益率高、净供应少、企业盈利好,预计下半年利差变化不大,年底预测维持在95个基点 [35][36] - 高收益信贷:预计高收益债券利差到年底扩大100个基点至450个基点,全年回报率为5 - 6%,违约率预计从2025年的1.50%升至2026年的2.75%;杠杆贷款利差预计扩大90个基点至550个基点,2025年违约率为3.25%,预计2026年升至4.75% [38][39] 外汇 - 美元看跌观点的主要依据不变,美元将因美国经济增长放缓、全球对美国资产的持仓、其他国家的财政和货币政策支持等因素走弱,新兴市场货币有望跑赢美元 [41][42] 大宗商品 - 石油:短期受地缘政治影响价格上涨,基本情况由供需平衡决定,预计2025年剩余时间油价在60美元中低位区间交易,2026年稳定在60美元,若伊朗 - 以色列冲突升级,油价可能涨至120 - 130美元/桶 [43][44] - 黄金:地缘政治紧张、经济增长担忧和滞胀风险预计将继续支撑黄金的结构性牛市,预计2025年4季度黄金均价达到3675美元/盎司,2026年2季度超过4000美元/盎司 [44][45]