报告行业投资评级 - 报告对美光科技维持“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 美光科技5月季度业绩稳健，8月季度营收前景强劲，HBM业务增长显著，市场份额提升，预计未来基本面仍有利，上调预期和目标价 [1][17] - 公司产品和终端市场多元化，有助于降低营收和盈利波动，新科技、资产剥离和成本削减将提升毛利率和盈利能力 [10][31] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 5月季度HBM需求强劲，营收环比增长50%至15亿美元/季度，数据中心、移动等业务也有增长，DRAM库存紧张，定价好于预期，非GAAP毛利率达39%，EPS为1.91美元 [1][17] - 8月季度营收指引环比增长15%至107亿美元，HBM和高容量DRAM产品持续强劲，非GAAP毛利率预计升至42%，EPS指引为2.50美元 [17] 财务数据 - 2025财年营收和EPS估计分别从350亿美元/6.17美元上调至367亿美元/7.75美元，2026财年营收和EPS估计分别为491亿美元/12.98美元 [21] - 2025财年资本支出预计为140亿美元，F3Q25现金及投资约108亿美元，经营现金流46亿美元，调整后自由现金流19.37亿美元 [20][21] 市场表现 - 年初至今股价上涨51.2%，1个月、3个月和12个月的绝对涨幅分别为36.3%、35.1%和 -9.8%，相对涨幅分别为47.6%、31.3%和 -21.2% [9] - 与同行相比，美光科技的估值指标处于合理水平，如EV/Revenue、EV/EBITDA等 [23] 投资建议 - 基于内存基本面中期稳固和管理层对各业务板块利润率的改善，维持“增持”评级，上调目标价至165美元 [1][10] - 预计2026年下半年年化盈利15美元，乘以10 - 12倍的市盈率倍数，与内存股中晚期周期市盈率倍数相符 [12][17]