报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 现实及预期供给压力依旧不减，宏观利多反应后，与基本面的背离或将拉动锌价回归，需关注社会库存变化 [1][3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -0.24 美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价较前一交易日分别下跌80元/吨、60元/吨、70元/吨，升贴水也均有下跌 [1] - 期货方面，2025 - 06 - 30沪锌主力合约开于22330元/吨，收于22495元/吨，较前一交易日上涨70元/吨，成交量较前一交易日减少64900手，持仓量较前一交易日减少2242手，日内价格震荡 [1] - 库存方面，截至2025 - 06 - 30，SMM七地锌锭库存总量为8.06万吨，较上周同期增加0.28万吨，LME锌库存为117475吨，较上一交易日减少1750吨 [2] 市场分析 - 现货市场升水继续回落，6月供给同比增加7.2%，7月预计产量达59万吨，供给压力大 [3] - 社会库存小幅增加，冶炼厂成品库存增加明显，合金开工率下滑，隐形库存负反馈或发生 [3] - 矿端TC抬升，冶炼盈利扩大，冶炼积极性提高，供给压力依旧 [3] - 绝对价格上涨后，现货市场成交冷清，升水快速回落，宏观利多反应后，锌价或回归基本面 [3] 策略 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4]