报告核心观点 - 上月权益、商品和债券上涨，黄金下跌；上月未加入货币资产的策略收益 0.48%，表现差于风险平价和等权配置策略；最新建议增配权益和商品，平配债券和黄金，调整后权益、国债、商品、黄金权重分别为 7.01%、75.01%、10.90%、7.08% [2][3][4] 上一期各资产表现 - 上月权益、商品和债券净价上涨，涨幅分别为 2.50%、4.03%，黄金下跌 0.57% [2][10] - 报告使用的 ETF 中，沪深 300ETF、有色 ETF 和能源化工 ETF 分别上涨 2.85%、3.08%和 4.37%，黄金 ETF 下跌 0.75% [2][13] 宏观经济指标走势 - 从经济增长、通货膨胀、信用和货币四个大类选取 18 个因子对宏观资产配置进行指引，展示了季调后指标走势 [17] 大类资产配置策略表现 - 根据经济指标走势决策大类资产配置，融入风险预算模型，用下行波动率计算风险权重 [25] - 2014 年 1 月 1 日到上月末，策略年化收益 7.71%，年化波动率 3.53%，最大回撤 3.17%，夏普比率和卡玛比率分别为 2.19 和 2.44，优于风险平价和等权配置策略；加入货币资产可使回撤更低，夏普比率和卡玛比率提升 [3][25] - 上月未加入货币资产的策略收益 0.48%，表现差于风险平价和等权配置策略 [3][27] 最新配置建议 - 权益经济因子 1 分，信用因子 3 分，建议增配；债券货币因子宽松，但经济、通胀上行，建议平配；商品通胀因子总分 4 分，建议增配；黄金经济和通胀因子得分大于 0，建议平配 [4] - 调整后权益、国债、商品、黄金的风险权重分别为 7.01%、75.01%、10.90%、7.08% [4][32]