报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格走势受多种因素影响，包括宏观经济数据、产业供需、库存变化等，不同金属价格短期走势有震荡冲高、偏震荡等不同表现 [1][3] 各金属总结 铜 - 中国财新制造业PMI和美国制造业PMI强于预期，权益市场偏强，铜价冲高，伦铜收涨0.66%至9934美元/吨，沪铜主力合约收至80390元/吨 [1] - LME库存增加625至91250吨，注册仓单量低，注销仓单比例下滑至35%，Cash/3M升水116美元/吨；上期所铜仓单减少0.1至2.5万吨，上海地区现货升水期货200元/吨，广东地区库存增、升水调至90元/吨，下游采买增加 [1] - 国内铜现货进口亏损1500元/吨左右，远月稍小，洋山铜溢价持平；精废价差扩至2160元/吨，废铜替代优势提高 [1] - 美国政策预期宽松但有不确定性，贸易局势担忧缓解，情绪乐观；产业上原料供应紧张，库存结构性偏低，资金博弈下铜价或冲高，但消费韧性降低和出口增多使上行动能减弱，短期震荡冲高，沪铜主力运行区间79600 - 81200元/吨，伦铜3M运行区间9850 - 10050美元/吨 [1] 铝 - 贵金属和铜价偏强，铝价震荡抬升，伦铝收涨0.17%至2602美元/吨，沪铝主力合约收至20655元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量68.0万手，环比增2.1万手，期货仓单微降至2.9万吨；国内三地铝锭库存32.95万吨，环比增0.65万吨，佛山、无锡铝棒库存微增，加工费震荡抬升 [3] - 华东现货升水期货40元/吨，环比下调30元/吨，下游刚需采购，氛围偏淡；LME铝库存34.9万吨，环比增0.3万吨，注销仓单比例3.1%，Cash/3M小幅贴水 [3] - 国内商品情绪回落，美加贸易谈判缓和支撑情绪；产业上国内外铝库存低位，铝价支撑强，但价格走高消费负反馈加大，制约向上高度，短期偏震荡，国内主力合约运行区间20400 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2560 - 2630美元/吨 [3] 铅 - 周二沪铅指数收跌0.56%至17108元/吨，单边交易总持仓8.36万手；伦铅3S较前日同期跌7至2041美元/吨，总持仓15.09万手 [4] - SMM1铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10275元/吨；上期所铅锭期货库存4.64万吨，内盘原生基差 - 150元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME铅锭库存27.19万吨，注销仓单6.95万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 27.57美元/吨，3 - 15价差 - 54.6美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.173，铅锭进口盈亏 - 743.95元/吨；国内社会库存微增至5.23万吨 [4] - 原生端供应高位，再生端供应紧缺，铅蓄电池价格止跌回升，下游蓄企采买转好，冶炼企业成品库存去化；LME铅7月到期合约多头持仓集中度高，Cash - 3S结构走强，铅价偏强，但国内弱消费压制下沪铅跟涨幅度有限 [4] 锌 - 周二沪锌指数收跌1.10%至22216元/吨，单边交易总持仓26.88万手；伦锌3S较前日同期跌40.5至2739.5美元/吨，总持仓20.75万手 [5] - SMM0锌锭均价22280元/吨，上海基差35元/吨，天津基差 - 35元/吨，广东基差75元/吨，沪粤价差 - 40元/吨；上期所锌锭期货库存0.68万吨，内盘上海地区基差35元/吨，连续合约 - 连一合约价差60元/吨；LME锌锭库存11.75万吨，注销仓单2.72万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 10.23美元/吨，3 - 15价差 - 44.83美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.133，锌锭进口盈亏 - 1173.79元/吨；国内社会库存小幅累库至8.06万吨 [5] - 锌矿供应高位，TC上行，锌锭放量预期高；秘鲁大型锌冶炼厂罢工结束，生产未受影响；部分锌冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭直发下游成在途库存，社会库存累库体现不佳；LME市场锌Cash - 3S结构上行，提振锌价 [5] 锡 - 周二锡价震荡，缅甸佤邦锡矿复产慢，南部锡矿运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少500 - 1000吨，锡矿短期供应紧缺加剧；冶炼端主产区原料库存不足30天，部分企业检修或减产，精炼锡供应收紧 [6] - 光伏抢装机结束，华东光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降；消费电子、汽车电子订单增长乏力，市场观望；镀锡板、化工等领域需求平稳 [6] - 截止6月27日，全国主要市场锡锭社会库存9266吨，较上周五增加361吨；锡矿供应紧缺，上游惜售，但终端需求疲软，产业链上下游僵持，预计国内锡价250000 - 280000元/吨区间震荡，LME锡价31000 - 34000美元/吨震荡 [6] 镍 - 周二镍价震荡，镍矿价格承压，菲律宾降雨出货效率低，镍矿短期供给偏紧，但下游镍铁价格大跌，印尼部分冶炼厂减产，内贸镍矿价格回落 [7] - 钢厂亏损减产对镍铁压价，镍铁价格下跌，铁厂成本倒挂减产；镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或好转，价格回落；部分镍盐厂亏损停产，硫酸镍价格持稳；贸易商低价出货意愿高，现货升贴水持稳 [7] - 精炼镍供需过剩，菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈下跌，后市关注镍矿价格和宏观变化；操作上逢高沽空，短期沪镍主力合约价格115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约14500 - 16500美元/吨 [7] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报61177元，与前日持平，电池级碳酸锂报价60300 - 62500元，工业级碳酸锂报价59200 - 60800元；LC2509合约收盘价62780元，较前日收盘价 + 0.84%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 + 350元 [9] - 周二碳酸锂随商品氛围低开高走，主力合约减仓约4千手；国内碳酸锂累库延续，锂价反弹企业套保意愿高，上方抛压大；低位商品有韧性，单边趋势缺乏连续性，预计震荡调整，广期所碳酸锂2509合约参考运行区间61200 - 64000元/吨 [9] 氧化铝 - 7月1日，氧化铝指数日内下跌1.38%至2934元/吨，单边交易总持仓43万手，较前一交易日减少0.4万手；各地区现货价格不变，山东现货价格报3090元/吨，升水08合约106元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格361美元/吨，进口盈亏 - 84元/吨，进口窗口关闭；周二期货仓单2.19万吨，较前一交易日下滑0.84万吨；矿端几内亚CIF价格74美元/吨，澳大利亚CIF价格69美元/吨 [11] - 矿价短期有支撑，但氧化铝产能过剩格局难改，价格以成本为锚定，矿价是核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF维持70 - 85美元/吨，对应山东地区冶炼成本2700 - 3050元/吨，期价偏弱震荡，短期宏观情绪主导盘面，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [11] 不锈钢 - 周二下午不锈钢主力合约收12560元/吨，当日 - 0.40%（ - 50），单边持仓21.68万手，较上一交易日 + 4789手；佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12650元/吨，较前日持平；佛山基差 - 210（0），无锡基差 - 110（ + 50）；佛山宏旺201报8350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平；期货库存111956吨，较前日 - 184；社会库存下降至115.44万吨，环比减少0.25%，其中300系库存68.50万吨，环比减少1.03% [13] - 镍铁和铬铁生产商亏损，成本压力向上游传导，成本有支撑；7月不锈钢排产规模高，市场供过于求局面难改；供需基本面下行压力大，预计窄幅震荡、缓步下行 [13] 铸造铝合金 - 截至周二下午3点，AD2511合约收涨0.13%至19825元/吨，窄幅波动，加权合约持仓1.0万手，环比微增，成交量0.32万手，量能放大，AD2511合约与AL2511合约价差约495元/吨，环比缩小15元/吨；国内主流地区ADC12平均价约19590元/吨，环比持平，市场交投清淡，贸易交投活跃，进口ADC12均价约19250元/吨，环比持平；佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存环比增加约0.13至2.1万吨，库存增加 [15] - 下游淡季，供需偏弱，价格随成本（主要受铝价影响）波动，铝价震荡偏强，2511合约是旺季合约，价格支撑强，但期现价差拉大限制升幅，短期偏震荡 [15]