报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 锌绝对价格大幅下滑，现货市场升水未明显好转，到货量增加使供应相对充裕，虽夜盘美元指数创新低但锌价表现偏弱 [3] - 6月供给同比增加7.2%，7月预计产量达59万吨，供给压力大；社会库存小幅增加，冶炼厂和锌合金库存增加明显，合金开工率下滑，隐形库存或负反馈 [3] - 矿端TC抬升，冶炼盈利扩大，积极性提高，供给压力仍在；绝对价格上涨后现货成交冷清，升水快速回落，宏观利多与基本面背离或拉动锌价回归，需关注社会库存变化 [3] 关键数据总结 现货数据 - LME锌现货升水为 -18.75 美元/吨；SMM上海锌现货价22280元/吨，较前一交易日跌210元/吨，升贴水105元/吨，较前一交易日涨25元/吨 [1] - SMM广东锌现货价22250元/吨，较前一交易日跌240元/吨，升贴水75元/吨，较前一交易日跌5元/吨 [1] - SMM天津锌现货价22210元/吨，较前一交易日跌200元/吨，升贴水35元/吨，较前一交易日涨35元/吨 [1] 期货数据 - 2025 - 07 - 01沪锌主力合约开于22380元/吨，收于22255元/吨，较前一交易日跌180元/吨；成交178683手，较前一交易日增加17759手；持仓134433手，较前一交易日减少5753手；日内最高22420元/吨，最低22105元/吨 [1] 库存数据 - 截至2025 - 06 - 30，SMM七地锌锭库存总量8.06万吨，较上周同期增加0.28万吨 [2] - 截至2025 - 06 - 30，LME锌库存117475吨，较上一交易日减少1750吨 [2]