报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025 年以来储蓄型保险带动行业保费增速持续回升，三季度预定利率或下调，短期“炒停售”激活保费增量，中长期利好负债成本下移，叠加大盘风险偏好回升，利好保险股估值改善，建议关注中国人寿、新华保险、中国平安和中国太保 [2] 各部分总结 保费收入情况 - 截至 5 月末，行业今年累计原保险保费收入 30602.0 亿元，同比增长 3.77%，增幅较 4 月扩大，其中财险保费收入 6129.4 亿元，同比增长 3.98%，人身险保费收入 4472.6 亿元，同比增长 3.72% [2] 人身险 - 单月保费收入同比增长 16.7%，传统寿险持续扩容，2025 年行业加大分红险销售力度，部分上市险企分红险占新单保费收入比例超 50%，带动传统寿险保费收入高增，截至 5 月末，传统寿险保费收入 18734.9 亿元，同比增长 3.89%，保费收入占比达 61.2%，较 2019 年提升 8.2 个百分点 [3] - 分红险具有“低保底 + 高浮动”特点，能降低险企刚性兑付成本，在“资产荒”背景下，为险资资产配置提供灵活性，新准则下利润具有较高确定性和稳定性，在财富管理工具收益下行背景下，有望成为收益驱动型客户核心选择，预计为行业全年保费收入贡献主要增速，随着分红险保费收入增长和新会计准则实施，有利于提升险企对权益类资产配置需求 [4][6] - 2025 年前 5 月，健康险保费收入 3879.0 亿元，同比增长 3.1%，受行业产品结构转型等因素影响，增幅较去年同期放缓，预计三季度预定利率调整，保费上浮预期或带动短期健康险保费收入放量 [7] 财险 - 2025 年前 5 月，财险保费收入 7805 亿元，同比增长 5.2%，5 月车险保费 753 亿元，同比增长 4.7%，核心驱动力是汽车销量高景气，前 5 月乘用车及新能源车销量分别达 1099.1 万辆（+12.6%）和 560.6 万辆（+43.9%），新能源车单均保费高于传统燃油车，渗透率提升强化保费增长动力 [8] - 5 月非车险保费 566 亿元，同比增长 6.3%，其中健康险/意外险/农险表现突出，单月增速分别达 21.4%、12.9%和 6.2%，财产险公司发力健康险业务成效显著，增速显著高于人身险公司 [8] 投资建议 - 进入三季度，预计预定利率下调，短期“炒停售”激活保费增量，中长期利好负债成本下移，叠加大盘风险偏好回升，利好保险股估值改善，建议关注寿险业务占比较高、资产端弹性相对较大的中国人寿及新华保险，以及具备较强销售基础的中国平安、中国太保 [2][9]