报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [4] - 阳光电源、盛弘股份投资评级为强烈推荐；德业股份、艾罗能源投资评级为增持；固德威、锦浪科技、派能科技、首航新能、上能电气未予评级 [3][52] 报告的核心观点 - 工商储作为灵活性资源在电力市场作用日益凸显，欧美成熟电力市场为其提供畅通盈利模式，过去工商储经济性要求高、在欧洲装机远低于户储，如今得益于产业链价格下行、政策支持及动态电价普及，经济性拐点已至，行业有望迎来需求爆发，国内企业推出的一体化方案有竞争优势，有望受益于市场增长 [1][7][51] 根据相关目录分别进行总结 欧美工商储的盈利模式已基本畅通 - 全球清洁能源转型，新能源在电力系统占比提升，用户侧储能系统除作为光伏配套和电力保供，还需作为灵活性资源平抑电网波动、维持电量平衡，欧美成熟电力市场中工商储有两类收益方式，一是主动参与能量市场进行分时电价套利，二是以虚拟电厂模式参与容量、辅助服务市场获得收益 [8] - 欧盟 2018 年通过虚拟电厂协议，户储/工商储可通过向电网提供辅助服务盈利，英、意、比等地建设了以分布式光储资源为主的虚拟电厂，荷兰多家电力公司提供动态合同电价，整体工商储在欧美盈利模式基本畅通 [7][8] - 展示了各类灵活性资源参与电力市场的可行性，以及部分国家准许用户侧储能参与电力市场的情况，还介绍了英国电力市场服务类型和欧美等国虚拟电厂发展历程 [9][12][13][14] 欧洲工商储需求有望迎来爆发 - 欧洲居民电价普遍高于工商业电价，工商储发展对供应链价格和收入要求更高，截至 2024 年底，欧洲户储累计装机 33GWh，工商储仅 1.6GWh，近年储能产业链价格大幅下行、欧洲各国出台支持政策，工商储经济性拐点已至 [7][15][19] - 2024 年 4 月欧盟通过改善电力市场提案推广动态电价机制，2025 年 1 月德国全面推广，动态电价下终端电价与现货市场联动，安装储能可在电价低时储存、高时自用或出售，工商业用户用电量和电费支出高，签署动力充足，且欧洲近年负电价现象频发，为工商储套利提供更大空间 [15] - BNEF 预测 2025 年欧洲工商储新增装机达 1.3GWh，同比大幅提升 87% [7][16] - 列举了部分欧洲国家工商业储能相关政策，如捷克的补贴和贷款优惠、希腊的补贴计划等 [22] 国内企业具有竞争优势 - 工商业储能多用于人员与资产集中场景，对安全、防护和经济性要求高，一体化方案将核心系统集成于单柜，提升能量密度、实现模块化快速部署、降低占地与安装调试成本、降低拉弧风险、提升安全性，国内企业已发布相关成熟产品，有显著竞争优势 [7][25][26] - 介绍了阳光电源、艾罗能源、德业股份、固德威、禾迈股份、上能电气、昱能科技等公司的工商业储能产品特点和优势 [27][29][34][38][42][44][47]