报告核心观点 6月交易类指标环比回升，市场交易情绪从阶段底部逐步升温，资产联动指标、市场配置指标指向市场向上的潜在空间较大，投资者行为方面，回购规模环比收窄，产业资本净减持幅度走阔，3资金主体指标整体出现回升迹象 [9][10]。 大类资产联动指标 - 股债相对收益率：截至2025年6月30日，两种形式的股债相对收益率均处于历史较为极端水平，25年6月分位为98.10%/97.90%，处在历史高位，代表股票资产当前相比于债券资产的性价比较高，表明市场对经济复苏的信心仍处低位 [11][19]。 - 持有股债收益差：截至25/06/30，持有股债收益差为1.18%，历史分位数为24.40%，当前股债收益差仍处于较低状态，具备上行空间 [11][26]。 - ERP：截至2025/6/30，ERP在3.39%水平，与25年4月初相比回落，但依然位于一倍标准差3.46%附近，当前分位为79.4% [11][33]。 市场配置指标 - 估值水平：大部分宽基指数PE估值历史分位数位于50%以上及附近水平，创业板指估值较低，2025/6/30，Wind全A的动态市盈率为19.9（历史分位数58.9%，中位数为18.8X） [34]。 - 估值分化程度：截至2025/6/30，全A估值变异系数为0.840，长周期历史中位数为0.793，目前处于77.3%分位数，接近22年4月的位置0.884 [42]。 市场交易/情绪指标 - 换手率：2025年6月30日，万得全A日频换手率的20日平均MA20水平报1.50%，相较于上月上升，历史分位数为72.60% [46]。 - 月频最大日成交额占前高比例：2025年6月的当月最高日成交额占前高比例47%，与上月相比回升，指标上一轮高点为2024年10月的100%，历史中位数为49% [51]。 - 行业趋势指标：2025年6月，MACD为正的行业占比为90%，处于历史较高水平，环比持平；行业MACD的和为3452，环比小幅回升，历史中位数为-125 [69]。 - 个股趋势指标：截至2025/6/30，50周均线上方的个股比例为79.87%，较上月末回升，处于中等偏上位置 [73]。 投资者行为 - 回购规模：2025年6月回购规模环比下降，至126.12亿水平，占成交额比例0.05% [78]。 - 产业资本增减持：2025年6月产业资本净减持194.75亿，较上月净减持幅度增加，相较2020 - 2023年的减持规模仍处于低位 [83]。 - 3资金主体：2025/6/30资金流指标为0.21，表现较上月回升，其中融资余额和新成立基金份额较上月有明显改善 [84]。 2025上半年A股大事记 - 指数表现：上证综指涨幅2.76%，标普500涨幅5.5%，LME铜涨幅12.66%，NYMEX原油跌幅9.41%，Comex黄金涨幅25.52%，创业板指涨幅0.53%，美债10年降34BP，美元指数跌幅10.8% [14][16]。 - 重要事件：涉及中美经贸磋商、关税政策、企业动态、地区政策、国际会议等多方面事件 [15]。