报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅处于落后产能出清产业周期，供应过剩压力持续，需等待库存消化到健康水平 [3] - 多晶硅处于基本面供强需弱逻辑，若未来产业内有产能出清计划或达成产业整合协议，有望推动产业状况改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅期货价格区间 - 工业硅主力合约强压力位7600，当前波动率33.2%，日涨跌4.11%，当前波动率历史百分位95.9%，日涨跌8.7%；多晶硅主力合约强压力位33000，当前波动率39.74%，日涨跌8.28%，当前波动率历史百分位83.73%，日涨跌3.4% [2] 工业硅&多晶硅风险管理策略建议 - 库存管理方面，产品库存偏高有存货减值风险时，可做空期货锁定利润，卖出看涨期权，买入虚值看跌期权，套保比例分别为30%、70% [2] - 采购管理方面，未来公司有生产计划原料有上涨风险时，可买入期货远期合约锁定采购成本，卖出看跌期权，买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划 [2] 核心逻辑 - 工业硅供给端丰水期临近西南企业复产预期落地，库存或进一步累库；需求端多晶硅企业有采买意愿，有机硅企业产量稳定，铝合金企业表现一般 [3] - 多晶硅供给端原材料价格低利润修复，西南产量预期增加；需求端下游排产弱势，硅料、硅片高库存压力仍存 [3] 利多解读 - 工业硅成本端短期塌缩空间有限，利润估值偏低，供给端扰动概率增大；下游企业利润仍存，丰水期临近生产成本降低利润扩大推动生产积极性 [6] - 多晶硅未来产业内或有产能整合出清计划，若达成协议有望改善产业状况；期货端持仓和仓单数量现象被市场交易 [6] 利空解读 - 工业硅丰水期临近西南工厂开工产能释放，下游多晶硅企业联合减产传闻成真需求走弱 [7] - 多晶硅企业整合出清失败维持现状，原材料价格低叠加丰水期临近企业提升产量 [7] 工业硅期货数据 - 主力合约收盘价8210元/吨，持仓量386361手，成交量1643648手；SI2511合约收盘价8130元/吨，持仓量82481手，成交量74551手 [9] - SI09 - 11月差本期值80元/吨，日涨跌20元，日环比33.33%；SI11 - 12月差本期值 - 315元/吨，日涨跌 - 50元，日环比18.87% [11] 工业硅现货数据 - 华东553最新价8650元/吨，日涨跌150元，日涨跌幅1.76%；华东421最新价8950元/吨，日涨跌150元，日涨跌幅1.7% [14] - 华东553基差440元/吨，日涨跌 - 295元，日涨跌幅 - 40.14%；华东421基差740元/吨，日涨跌 - 295元，日涨跌幅 - 28.5%；华东421 - 553价差300元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0% [14] 工业硅仓单数据 - 仓单总计51916手，日涨跌 - 221手，日涨跌幅 - 0.78% [23] - 昆明交割库（周）8.2万吨，上海交割库（周）3.4万吨，广东交割库（周）3.8万吨，天津交割库（周）10万吨，四川交割库（周）2.3万吨，江苏交割库（周）2.2万吨，浙江交割库（周）1.1万吨，新疆交割库（周）10.4万吨 [23] 多晶硅期货数据 - 主力合约收盘价35050元/吨，持仓量95005手，成交量411586手；PS2509合约收盘价34305元/吨，持仓量67217手，成交量90743手；PS2511合约收盘价33945元/吨，持仓量40540手，成交量41712手 [25] - PS08 - 09月差本期值745元/吨，日涨跌75元，日环比11.19%；PS08 - 11月差本期值1105元/吨，日涨跌205元，日环比22.78%；PS09 - 11月差本期值360元/吨，日涨跌130元，日环比56.52% [27] 多晶硅基差数据 - 主力合约基差950元/吨，日涨跌 - 350元，日涨跌幅 - 26.92%；PS2509合约基差1695元/吨，日涨跌 - 275元，日涨跌幅 - 14.0%；PS2511合约基差2055元/吨，日涨跌 - 145元，日涨跌幅 - 6.59% [31] 多晶硅现货数据 - P型复投料32.5元/千克，日涨跌1元，日涨跌幅3.17%；P型致密料31元/千克，日涨跌1元，日涨跌幅3.33%；P型菜花料29.5元/千克，日涨跌1元，日涨跌幅3.51% [31] - N型多晶硅价格指数36元/千克，日涨跌2元，日涨跌幅5.88%；N型复投料36元/千克，日涨跌1.5元，日涨跌幅4.35%；N型致密料34.5元/千克，日涨跌1元，日涨跌幅2.99%；N型混包料33元/千克，日涨跌1.5元，日涨跌幅4.76%；N型颗粒硅34元/千克，日涨跌2.5元，日涨跌幅7.94%；N型颗粒硅30.5元/千克，日涨跌0元，日涨跌幅0.00% [31] 硅片日度报价 - N型硅片价格指数0.87元/片，日涨跌 - 0.01元，日涨跌幅 - 0.01%；N型M10 - 182（130um）0.87元/片，日涨跌0元，日涨跌幅0%；N型M10 - 182（160um）1.03元/片，日涨跌0元，日涨跌幅0%；N型G12 - 210（130um）1.22元/片，日涨跌0元，日涨跌幅0%；N型G12 - 210（160um）1.58元/片，日涨跌0元，日涨跌幅0% [31] 硅链指数日度数据 - 硅链指数本期值0.3577，上期值0.3298，日涨跌0.0279，日环比8.46% [32] 多晶硅仓单数据 - 多晶硅仓单总计2600，较昨日减少180 [35] - 新疆新特能源厂库（新疆乌鲁木齐）820，中疆物流三工镇物流园360，新疆诚通西部物流870；内蒙古国贸泰达包头20，建发包头330，内蒙通威厂库200 [35]