报告行业投资评级 - 看好（维持）[7] 报告的核心观点 - 二季度内需持续改善，海外受多因素扰动，交运行业各板块表现分化，部分板块业绩同比改善，部分受价格竞争、关税政策、地缘冲突等因素影响[1] 各板块总结 航空机场 - 航空二季度客座率维持高位，票价跌幅环比收窄，油价同比大幅下跌，预计航空公司Q2盈利同比改善；25年4 - 5月国航、南航等ASK同比有不同程度增长，累计客座率多数同比上升；25Q2航空煤油平均价格环比降9%，同比降17%；6月27日人民币较25Q1末升值约0.22% [1] - 机场随着国际航线旅客吞吐量恢复，商业持续好转，业绩持续修复；25年4 - 5月上海机场、白云机场旅客量恢复至19年同期的109%、115% [2] 快递 - 2025年1 - 5月社零总额同比增5.0%，实物商品网上零售额同比增6.3%，前5个月实物商品网购渗透率为24.5%；1 - 5月快递业务量同比增长20.1%，业务收入同比增长10.3%，预计Q2行业件量同比增速18%左右；Q2行业价格竞争激烈，预计加盟快递业绩同比下滑；顺丰Q2件量增速领先，业绩有望稳健增长 [3] 航运 - 油运Q2国内原油进口数量平稳，以伊冲突带来运价大幅波动；25Q2，VLCC等不同船型运价有不同变化；6月以伊冲突使VLCC运价较冲突前大幅上升141% [4] - 集运关税反复影响Q2外贸集运运价；25Q2，CCFI、SCFI指数同比下降，内贸集运运价PDCI指数同比上升；4月关税战使美线货运量下降，5月关税缓和后美线抢运，SCFI指数波动；内贸因运力外租，供需改善，Q2淡季运价坚挺 [5] - 干散去年同期高基数，运价总体在底部徘徊；25Q2 BDI等指数同比下降；Q2煤炭港口库存高位，铁矿石去库，进口铁矿石数量同比下滑但环比Q1略有改善 [5] 跨境物流 - 嘉友国际非洲板块稳健增长，蒙煤板块走出底部，预计Q2业绩在高基数上同比下滑；25年4 - 5月，甘其毛都口岸进口煤炭量同比降6%，进口铜精粉同比增78%；25Q2短盘运费同比降8% [6] - 美国关税政策影响Q2跨境电商空运货运量，空运运价同比下跌；25Q2上海出境空运运价指数平均同比降5% [8] 高股息 - 公路25Q2高速公路货车周均通行量同比增2%、环比增17%，预计高速公路公司25Q2盈利同比略有改善 [9] - 港口受外需不确定性影响，外贸集装箱及货物吞吐量同比增速或放缓；25年4月港口货物吞吐量等指标同比有不同表现 [9] - 铁路2025年4 - 5月全国铁路客流量同比增9.3%，广深铁路旅客发送量同比增5.6%，较25Q1改善显著 [9] 投资建议 航空机场 - 中长期航空行业供给趋紧，需求有望稳健增长，供需关系改善；2025 - 26年供需差分别为+4.1%、+4.2%；短期高频数据出现拐点，暑运值得期待；推荐三大航H/华夏航空/春秋航空/吉祥航空/三大航A [10] 快递物流 - 直营快递推荐顺丰控股、京东物流；建议关注顺丰同城；加盟快递推荐申通快递、极兔速递、中通快递、圆通速递、韵达股份 [11] 航运 - 集运受益于供应链紊乱，油轮需求侧改善；推荐中远海控、招商轮船等公司 [11][12] 跨境物流 - 推荐嘉友国际，看好其非洲大物流增长空间 [12] 高股息 - 红利+板块推荐中谷物流、厦门象屿；高速公路推荐皖通高速、宁沪高速、招商公路；港口推荐青岛港、招商港口；铁路推荐京沪高铁、广深铁路 [12]