报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - SP2509合约今日减仓反弹收盘于5076上涨0.56% 供需上弱势持续 外盘报价下跌、进口量高位波动压制价格上涨 港口库存高位、淡季需求去库难、库存压力大 8月后迎需求旺季有备货需求但尚未启动 目前绝对价格进入低位 浆价下跌或触及海外浆厂成本线区间上沿 对价格下行形成阻力 叠加政策影响 短期商品受情绪影响有向上反弹动能 策略上建议短期观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4900 - 5400 当前20日滚动波动率为20.91% 波动率历史百分位（3年）为68.0% [3] 纸浆套保策略 - 库存管理方面 针叶浆库存高位担心价格下跌 现货敞口为多 推荐策略是根据企业库存情况做空纸浆期货锁定利润弥补生产成本 套保工具为sp2509卖出 套保比例25% 建议入场区间5200 - 5300 [3] - 采购管理方面 造纸生产企业库存偏低希望按订单采购 现货敞口为空 推荐策略是买入纸浆期货在盘面采购提前锁定采购成本 套保工具为sp2509买入 套保比例25% 建议入场区间4900 - 5100 [3] 核心矛盾 - SP2509合约今日减仓反弹收盘于5076上涨0.56% 供需弱势持续 外盘报价下跌、进口量高位波动压制价格 港口库存高、淡季需求去库难 8月后迎需求旺季但未启动 目前价格低位或触及海外浆厂成本线 叠加政策影响 短期商品有反弹动能 建议短期观望 [4] 利多利空解读 - 利多因素为美元汇率大幅走强、宏观政策发力 利空因素为海外报价持续下跌 [5] 纸浆报价相关 - 期货合约中 SP2507最新价格5048较一周前跌0.24% SP2509最新价格5072较一周前持平 SP2511最新价格5068较一周前持平 [5] - CFR报价中 针叶浆和阔叶浆最新价格分别为870美元/吨和800美元/吨 较一周前持平 [5] - 国内现货价中 多种针叶浆和阔叶浆价格有不同程度下跌 如针叶浆（银星 - 山东）较一周前跌0.84% 阔叶浆（明星 - 山东）较一周前跌0.74% [5][7] - 国内成品纸均价中 铜版纸价格持平 白卡纸较一周前涨1.15% 生活用纸价格持平 胶版纸较一周前跌1.72% [7]