根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：港股优选20组合 - 模型构建思路：基于港股通样本股，结合技术面、资金面、基本面和分析师预期四大类因子，筛选得分最高的前20只个股构建等权组合[37][38] - 模型具体构建过程： 1. 因子分类：技术面（如动量、波动率）、资金面（如南下资金净流入占比）、基本面（如PE、ROE）、分析师预期（如盈利预测调整）[38] 2. 因子标准化：对每类因子内的指标进行Z-score标准化处理 3. 综合评分：加权汇总四大类因子得分（未披露具体权重） 4. 组合构建：每月末选取总分前20的个股等权配置，基准为港股综合指数(HKD)[39] - 模型评价：长期表现优异，但存在年度波动（如2025年超额收益为负）[40] 2. 因子名称：资金流因子 - 因子构建思路：通过港股通标的在四类经纪商（南下/外资/中资/港资及其他）的持仓变化捕捉资金流向[19] - 因子具体构建过程： 1. 数据来源：香港联交所持股明细 2. 计算单月净流入占比： $净流入占比=\frac{本月持仓市值-上月持仓市值}{上月总持仓市值}$ 3. 分类统计：按行业/个股维度计算四类资金流均值[23][24][25][26] - 因子评价：南下资金流因子对个股收益预测效果显著（前10个股平均收益25.7%）[32][36] 模型的回测效果 1. 港股优选20组合 - 全区间（2015.1-2025.6）： - 超额年化收益率：13.3% - 超额收益波动比：1.0 - 最大回撤：18.2%[40] - 2025年6月单月： - 组合收益率：4.6% - 基准收益率：3.9% - 超额收益率：0.8%[39] 2. 资金流因子 - 2025年6月四类资金流前10个股平均收益： - 南下资金系：25.7% - 外资系：13.5% - 中资系：14.0% - 港资及其他：10.2%[36] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：基本面因子（PE/ROE） - 因子构建思路：采用港股通成分股的估值与盈利能力指标[46] - 因子具体构建过程： 1. PEttm = 总市值 / 最近12个月净利润 2. ROEttm = 最近12个月净利润 / 期末净资产 3. 行业中性化处理：计算个股与行业均值的偏离度[46] 2. 因子名称：技术面因子 - 构建思路：包含动量、波动率等传统技术指标（未披露具体公式）[38] 因子的回测效果 1. 基本面因子 - 2025年7月组合PEttm范围：1.4（金斯瑞生物科技）至75.4（中芯国际）[46] - ROEttm范围：-9.5%（哔哩哔哩）至103.7%（金斯瑞生物科技）[46] （注：部分因子如技术面、分析师预期因子的具体测试结果未在研报中披露）