报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕盘面有压力，前期利空体现后反弹但持续有限，预计深跌空间有限；菜粕盘面震荡运行，走强空间有限；豆粕月间价差有支撑，菜粕月间价差偏强，豆菜粕价差后续或扩大 [7] - 交易策略上，豆粕远月建议少量布局多单，套利可进行MRM09价差扩大，期权建议观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面震荡，缺乏明显驱动，关注产地情况；国内豆粕盘面小幅回落，菜粕盘面偏弱，豆菜粕价差变化有限；豆粕月间价差震荡，菜粕月间价差阶段性反弹 [4] 基本面 - 美豆新作平衡表好转，受生柴政策对压榨的提振，但产量和出口缺乏利多；截止6月15日当周，美豆优良率66%；截止6月12日当周，美豆旧作出口检验量21.58万吨；5月美国大豆压榨数据好，NOPA口径压榨量1.92829亿蒲，环比增1.37%，压榨利润反弹 [5] - 巴西农户卖货进度偏慢，处于历史同期偏低水平，近期继续放缓，价格压力体现；4月巴西大豆压榨量良好，但利润偏低，预计后续出口上调 [5] - 阿根廷后续压榨量或好转，前期受产能影响下降，近期终端产品价格企稳，但大豆出口可能增加 [5] - 国内豆粕现货偏宽松，油厂开机率增加，供应充足，提货量增加，库存累积，成交一般；截止6月27日，油厂大豆实际压榨量248.78万吨，开机率69.93%，大豆库存665.87万吨，较上周增27.88万吨，增幅4.37%，同比增100.02万吨，增幅17.68%；豆粕库存69.16万吨，较上周增18.27万吨，增幅35.9%，同比减36.14万吨，减幅34.32% [6] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降但供应充足，颗粒菜粕维持高位，供应压力仍存；截止6月27日当周，沿海主要油厂菜籽压榨量4.3万吨，开机率11.46%，菜籽库存18.8万吨，环比增4.3万吨，菜粕库存1.1万吨，环比增0.09万吨 [6] 宏观 - 中美伦敦谈判完成，市场缺乏明确信息，宏观指引不清晰，市场对后续供应不确定性担忧；国际贸易不确定因素多，但市场趋于稳定，宏观扰动减少；中国远期大豆对美国需求度高，短期内不易大幅回落 [7] 交易策略 - 单边：豆粕远月建议少量布局多单 [8] - 套利：MRM09价差扩大 [8] - 期权：观望 [8]