报告核心观点 - 房地产行业短期政策强调止跌回稳，长期新发展模式渐成，好房子政策推动住宅消费化和房企制造业化，产品力及库存管理能力强的优质房企胜出 [9] - 光伏行业反内卷呼声高涨，有望迎来供给侧改革新机遇，当前处于多重底部，预期扭转下有望反弹 [11] - “反内卷”政策强度逐渐加码，能源及材料各行业有望受益，如建材、有色金属、钢铁、基础化工等行业格局有望优化 [12] - 化妆品医美行业 25Q2 业绩前瞻显示部分公司营收和净利润有望增长，母婴行业孩子王 25H1 净利润大幅增长，各板块投资机会显现 [17][20] 市场指数表现 综合指数 - 上证指数收盘 3455 点，1 日跌 0.09%，5 日涨 3.21%，1 月跌 0.03% [1] - 深证综指收盘 2065 点，1 日跌 0.67%，5 日涨 4.72%，1 月涨 0.64% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日涨 0.02%，1 个月涨 2.41%，6 个月涨 3.19% [1] - 中盘指数昨日跌 0.66%，1 个月涨 4.62%，6 个月涨 3.23% [1] - 小盘指数昨日跌 0.88%，1 个月涨 4.13%，6 个月涨 8.62% [1] 行业涨幅 - 渔业昨日涨 12.06%，1 个月涨 13.98%，6 个月涨 12.73% [1] - 普钢Ⅱ昨日涨 4.05%，1 个月涨 3.96%，6 个月涨 8.23% [1] - 光伏设备Ⅱ昨日涨 3.73%，1 个月涨 9.82%，6 个月跌 7.86% [1] 行业跌幅 - 地面兵装Ⅱ昨日跌 5.38%，1 个月涨 36.14%，6 个月涨 64.23% [1] - 元件Ⅱ昨日跌 3.19%，1 个月涨 21.71%，6 个月涨 22.61% [1] - 通信设备昨日跌 2.46%，1 个月涨 17.56%，6 个月涨 12.33% [1] 房地产行业 政策判断 - 短期我国一二手房总成交已稳近 3 年，但量价未正向循环，中央表态调整，预计新一轮支持政策或出台，如房贷降息等 [9] - 中期房地产发展新模式逐步成型，可能包括好房子、人房地钱等，推动行业从金融业回归制造业 [9] 好房子政策 - 2023 年住建部首提好房子，2025 年写入政府工作报告，是政策导向 [9] - 目前城镇住宅存量中高品质住宅渗透率仅 24%，2022 - 30 年改需占比高达 44%，是行业内生需求 [9] - 好房子推动商品住宅投资品属性弱化、消费品属性强化，推动房企从金融业回归制造业 [9] 企业选择 - 未来房企 ROE 回升依赖毛利率和资产周转率提升，推荐产品力及库存管理能力强的优质房企，如建发国际等 [9] 投资分析意见 - 维持房地产及物管“看好”评级，推荐产品力房企、二手房中介、物业管理、低估值修复房企等 [9] 光伏行业 政策催化 - 人民日报点名光伏内卷，中央财经会议强调治理低价无序竞争，有望推动供给侧改革政策落实 [11] 行业现状 - 光伏产业链价格、机构持仓、估值和盈利水平处于历史相对低位，处于多重底部 [11] 投资机会 - 首推硅料板块通威股份、大全能源和协鑫科技，关注 BC 技术企业和胶膜企业 [11] 能源及材料行业 建材 - 水泥盈利触底，价格弹性大于销量缩减，协会探索建设价格协调机制 [12] - 光伏玻璃经历抢装后需求承压，“反内卷”政策有望加速减产进程 [12] 有色金属 - 建议关注铜冶炼和工业硅，矿铜供给增速下滑，工业硅短期价格强势 [12] 钢铁 - 会议强调治理痛点，预计后续粗钢产量调控、供给侧优化将落实，产能过剩有望缓解 [12] 基础化工 - 建议关注有机硅及农药等板块，有机硅供需有望转换，农药行业触底信号明确 [13] 化妆品医美及母婴行业 化妆品医美行业 - 25 年 1 - 5 月化妆品社零累计增速 4.1%，618 大促良好表现奠定 Q2 业绩基础 [17] - 不同类型公司 25Q2/25H1 营收和净利润预计有不同程度增长 [17] - 投资推荐品牌矩阵完善、把握细分赛道、享受高性价比消费红利的公司，建议关注部分公司 [20] 母婴行业 - 孩子王 25H1 净利润大幅增长，预计 25Q2 营收和归母净利润同比+10%/+70% [20] - 公司围绕“三扩”战略发展，并购与合作双轮发力，维持“增持”评级 [20]