报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年上半年市场波动但股市反弹，美元表现差，信贷有韧性，不同资产表现分化 [2] - 技术面上发达市场高收益和投资级债券发行减少，美国股票资金流出、固定收益资产资金流入 [3] - 市场情绪指标波动，波动率下降 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. Highlights from June 报告未提及相关内容 2. Market Review & Trends - 2025年上半年全球股市多数上涨，标普500总回报6.2%，MSCI欧洲总回报23.7%，韩国KOSPI总回报40.9%，科技板块领涨，消费必需品板块表现落后 [2][12] - 固定收益方面，美国国债10年期总回报5.3%，美国高收益债券总回报4.6% [12] - 外汇市场上，美元贬值，欧元、日元、墨西哥比索等对美元升值 [12] - 大宗商品中，布伦特原油上涨9.4% [2] 3. Valuations - 跨资产估值方面，不同市场的市盈率、市净率、收益率、利差等指标存在差异 [111] - 股票估值按地区和行业看，各地区和行业的市盈率、市净率、股息收益率等不同 [112] - 固定收益估值方面，不同国家和地区的10年期收益率、盈亏平衡通胀率、实际收益率等有别 [114] - 信用市场估值，不同市场的信用利差、损失调整利差、杠杆率、利息覆盖率等指标不同 [115] 4. Technicals - 情绪指标上，美国股票看跌/看涨比率、VIX和欧洲斯托克V2X、AAII多空指数、投资者情报调查等有相应表现 [165][167] - 市场情绪指标MSI在6月中旬发出风险信号，月底转为中性 [4] - 美国ETF和共同基金资金流向显示，股票资金流出，债券资金流入 [176] - 全球固定收益发行情况，2025年发达市场主权发行同比增1%，新兴市场债务同比增20%，发达市场投资级信用同比降8%，发达市场高收益信用同比降10% [191][194][197] 5. What We're Watching - 全球宏观数据方面，不同国家和地区的实际GDP同比、核心CPI、政策利率、失业率、经常账户、零售销售同比等数据不同 [215] - 全球通胀监测显示，不同国家和地区的通胀现状、预测及与央行目标的对比情况有别 [220][222] - 摩根士丹利周期指标相关内容报告未详细提及 - 央行政策预期方面，不同央行未来各月的累计预期政策利率变动不同 [231]