报告行业投资评级 - 对药明生物的评级为“Neutral”（中性）[9] 报告的核心观点 - 公司有望实现收入指引，受强劲业务拓展和健康新客户订单支持，需求主要来自欧美市场，中国生物科技资金状况改善但新项目预算增加可能滞后，有中国授权交易带来的新兴机会 [2][6] - 资本支出执行按计划进行，国内外场地利用率提高，新加坡XDC站点年底运营、2026年GMP放行，中国国内利用率预计提升，爱尔兰站点今年有望盈亏平衡、明年商业化加速支持利润率改善，公司持续剥离非核心资产 [6][7] - ADC需求强劲，预计2025年上半年确认6500万美元里程碑付款，ADC客户需求是亮点，截至2024年底管线达194个、增长35.7%，BsAb达151个、增长32.5%，管理层还强调了CD3、TCE、自身免疫和过敏治疗等新兴机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 业务进展 - 有望实现收入指引，业务拓展活跃、客户订单势头良好，需求主要来自欧美，中国生物科技资金改善但新项目预算增加或滞后，有中国授权交易机会，部分跨国药企因交付能力将项目转移至药明生物 [2][6] 产能扩张与资产优化 - 资本支出执行按计划，国内外场地利用率提高，新加坡XDC站点2025年底运营、2026年GMP放行，中国国内利用率预计从约60%提升，爱尔兰站点今年目标盈亏平衡、明年商业化加速，公司5月14日与泰尔茂达成协议剥离德国DP设施，新泽西新DP线4月推出获客户积极反馈，新加坡大型DP设施在建 [6][7] 业务亮点与收入预期 - ADC需求强劲，截至2024年底管线达194个、增长35.7%，BsAb达151个、增长32.5%，管理层强调CD3、TCE、自身免疫和过敏治疗等新兴机会，预计2025年上半年确认6500万美元里程碑付款，此前2024年下半年确认7500万美元，接近1.4亿美元近期目标 [7] 财务数据 - 给出药明生物2024 - 2027年部分财务预测数据，包括营收、EBITDA、EPS等，2024 - 2027年营收分别为186.754亿人民币、212.027亿人民币、239.084亿人民币、268.581亿人民币 [9] 价格目标 - 12个月目标价为23.4港元，基于12个月远期市盈率22倍 [8]