报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 “反内卷”政策总体思路为加强行业自律管理和推进产业升级、落后产能去化，但与2015年供给侧改革环境不同，产能去化难度大，终端需求未企稳，对商品价格提振不足；对国债和重点商品影响各异，投资需谨慎看待价格反弹空间，关注各品种风险和机会 [2][3][18] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”再被强调，但与上轮供给侧改革有诸多差异 - 7月1日中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，部分商品期价上涨，国债反应有限 [10] - “反内卷”政策思路为加强自律管理和推进产业升级、去产能，国内物价低位运行是强调该政策因素之一，当前市场环境与2015年供给侧改革有差异，产能去化难，下游行业需优化升级，终端需求未企稳 [13][14][18] - 市场对重点行业供应端变化有预期，但需谨慎，从宏观、中观、微观层面看，产能出清需长时间低估值和行政手段 [17] “反内卷”对国债和重点商品的影响 国债 - 基准假设下，“反内卷”政策对国债影响有限，供强需弱问题难快速解决，基本面利多债市格局暂不变 [20] - 需警惕需求侧政策配合发力致国债期货下跌风险，近期国债可偏多思路对待，利率偏低时布局空头套保策略 [21] 多晶硅、工业硅 - 7月2日多晶硅和工业硅期货大涨，政策未明确限制产能，7月多晶硅供给复产，产量增加或累库，价格上涨取决于减产落实和下游价格传导 [23][24] - 工业硅大厂减产与政策无直接关联，价格上涨空间有限，多晶硅单边风险高，工业硅关注反弹沽空机会 [25] 玻璃、纯碱 - 光伏玻璃7月减产规模预计达30%，需求缩减、库存增加，减产利空纯碱需求，浮法玻璃行业未明确响应“反内卷”，短期供给受影响有限，中长期或倒逼产能出清 [27][29] - 建议多玻璃空纯碱套利操作 [3] 钢铁 - 市场化视角下，钢厂生产品种结构调整、生产自律，带动今年利润修复，行政手段压产落地困难，产能去化和品种结构升级难度加大 [30][31] - 下半年或限制钢坯等半成品出口，建议谨慎看待钢价反弹空间，基于钢厂节制性，微利状态大概率维持 [32] 新能源汽车 - 2025年5、6月行业涌现“反内卷”呼声，企业定价策略调整，内卷主要矛盾是主机厂转移压力，经销商洗牌加速 [36][37] - 终端汽车价格易跌难涨，车企可通过非价格竞争和全球化布局破局 [38]