报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [8] 报告的核心观点 - 目前铜精矿现货TC价格偏低，Antofagasta与中国冶炼厂签订的年中长单价格实则比当下现货价格偏好 [8] - Comex铜价存在溢价，LME与国内库存流向美国市场，挤仓压力或持续存在，叠加风险情绪对铜价有利，铜品种操作建议逢低买入套保，买入区间在78,600 - 79,200元/吨，期权策略为卖出看跌@78,000元/吨 [8] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年7月2日，沪铜主力合约开于80620元/吨，收于80540元/吨，较前一交易日收盘-0.12%；夜盘开于80560元/吨，收于80900元/吨，较午后收盘上涨0.35% [1] 现货情况 - 持货商积极出货，下游需求受高铜价抑制不理想，江浙铜杆厂检修拿货不积极，常州地区货源紧张成交优于上海 [2] - 早盘平水铜升水150元/吨附近，好铜升水180 - 200元/吨，后下调，主流成交时段常州升水100元/吨附近，上海平水升水80 - 120元/吨，进口金冠等升水60元/吨，临近上午十一时主流平水下调至60 - 80元/吨 [2] - 铜价冲高消费难好转，预计现货升水继续被压制，月差未扩升水下调空间有限 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美国6月ADP就业人数减少3.3万人，为2023年3月以来最大降幅；6月挑战者企业裁员人数4.7999万人，为2024年12月以来新低，利率期货几乎完全定价美联储9月降息 [3] - 特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南市场对美国全面开放，越南向美国支付20%关税，转运货物征40%关税，越南国家媒体称美国将大幅削减多种越南产品关税 [3] - 国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，今年8000亿元“两重”建设项目清单全部下达 [3] 矿端 - 印度将派地质学家前往赞比亚勘探钴和铜矿，今年3月在赞比亚购买9000平方公里未开发土地，项目为期三年，评估后向赞比亚政府申请采矿许可证，可能邀私营企业参与 [4] - 智利国会通过《投资项目审批加速法案》，待总统签署生效，旨在将项目审批时间缩短30% - 70%，有望刺激矿业投资，但环保监管与开发效率平衡是长期挑战 [4] - 秘鲁非正规矿工设置路障扰乱部分矿山铜运输，MMG旗下Las Bambas和Hudbay旗下Constancia矿山铜精矿运输中断，矿工要求政府出台针对小型矿山监管框架，延长正规化流程，拟议法案已提交国会，大型企业警告草案可能使非正规活动合法化 [4] 冶炼及进口 - 2025年前5个月俄罗斯对华基础金属出口量大幅增长，铝、铜、镍出口同比分别增长56%、66%和100%以上，中国成俄罗斯金属关键出口市场 [5] - 俄铝清理库存推动短期出口激增，全年对华发货量预计维持150万吨常态水平，诺里尔斯克镍业扩大对华阴极铜出口，部分俄罗斯新产铜以废铜名义报关避税，受制裁企业通过中间商维持对华供应 [5] 消费 - 最近一周国内精铜杆行业开工率降至74.01%，环比下降1.81个百分点，低于市场预期2.22个百分点 [6] - 铜线缆企业开工率下滑至70.18%，环比回落3.08个百分点，部分企业因固定价格合同面临亏损风险减产，今年需求前置效应使当前消费动能不足 [7] - 乘联分会预估6月全国新能源乘用车厂商批发销量126万辆，同比增长29% [7] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化625吨至93250吨，SHFE仓单较前一交易日变化324吨至25097吨，6月30日国内市场电解铜现货库存12.61万吨，较此前一周变化 - 0.40万吨 [7] 数据表格 现货(升贴水) | 分类 | 2025-07-03 | 2025-07-02 | 2025-06-26 | 2025-06-03 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SMM1铜 | 120 | 200 | 30 | 170 | | 升水铜 | 160 | 225 | 50 | 210 | | 平水铜 | 90 | 165 | 10 | 150 | | 湿法铜 | 20 | 75 | -35 | 75 | | 洋山溢价 | 48 | 48 | 66 | 100 | | LME（0 - 3） | 116 | 182 | 151 | 50 | [31] 库存、仓单、套利等 | 分类 | 相关数据 | 2025-07-03 | 2025-07-02 | 2025-06-26 | 2025-06-03 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存 | LME | 93250 | 91250 | 93475 | 148450 | | | SHFE | 81550 | | 100814 | | | | COMEX | 192449 | 191606 | 185352 | 163864 | | 仓单 | SHFE仓单 | 25097 | 24773 | 21470 | 34128 | | | LME注销仓单占比 | 35.04% | 36.33% | 42.41% | 49.94% | | 套利 | CU09 - CU07连三 - 近月
CU08 - CU07主力 - 近月 | -680
-190 | -720
-180 | -540
0 | -710
-330 | | | CU08/AL08 | 3.90 | 3.91 | 3.87 | 3.87 | | | CU08/ZN08 | 3.62 | 3.62 | 3.57 | 3.49 | | 进口盈利 | | -1128 | -1485 | -1736 | -849 | | 沪伦比（主力） | | 8.05 | 8.11 | 8.10 | 8.17 | [32][33]