报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，海外多个铜矿生产或运输存在扰动，国内外电解铜库存总量震荡趋降，使铜价走势偏强 建议投资者前期多单谨慎持有，关注沪铜60000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9300 - 9600附近支撑位及9900 - 10200附近压力位，美铜在4.6 - 4.9附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货数据 - 2025年7月2日，沪铜期货活跃合约收盘价80540，较昨日降100；成交量101958手，较昨日降11.49%；持仓量223122手，较昨日降861；库存22425吨 [2] - 2025年7月2日，SMN1电解铜平均价80208，较昨日涨785；沪铜基差450，较昨日涨885；广州电解铜现货升贴水85，较昨日降5；华北电解铜现货升贴水 - 140，较昨日降20；华东电解铜现货升贴水15，较昨日降35 [2] - 2025年7月2日，沪铜近月 - 沪铜连一价差190，较昨日涨10；沪铜连一 - 沪铜连二价差250，较昨日涨60；沪铜连二 - 沪铜连三价差300，较昨日涨10 [2] 伦敦铜与COMEX铜数据 - 2025年7月2日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9943，较昨日涨67；注册与注销仓单总库存量93475，较昨日降93250；LME铜期货0 - 3个月合约价差96.2，较昨日降20.1；LME铜期货3 - 15个月合约价差9.5，较昨日降28.61；沪伦铜价比值8.1374，较昨日降0.06 [2] - 2025年7月2日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.1115，较6月30日涨0.08；总库存量213171，较6月30日涨1962 [2] 重要资讯 宏观 美国众议院版“大漂亮”法案获通过，计划将债务上限提高至5万亿美元，财政赤字扩张或超3万亿美元 特朗普政府关税政策未带动消费通胀显著反弹，或提前任命美联储主席鲍威尔继任者 美国6月ADP就业人数为13.3万低于预期和前值，使美联储7月不降息概率有所下降，但降息预期时点仍为9/10/12月 [3] 上游 - 五矿资源旗下Las Bambas（2025年预计年产量38万金属吨）和Freeport旗下Constancia（2025年预计年产量8 - 9.7万金属吨）因秘鲁非正规矿工封路而铜精矿运输中断 力拓支付近139亿美元了结蒙古Oyu Tolgoi开发证误集体诉讼案，或使国内7月铜精矿生产（进口）量环比减少 [3] - 中国铜精矿进口指数为负且上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周增加 高品质废钢限额出口使中国进口商采购受限，中美贸易担忧使贸易商对美国废钢接货意愿低，国内废钢进口窗口关闭，但国内电解铜与光亮及老化废钢价差为正或提高废钢经济性，或使国内废钢7月生产（进口）量环比增加 [3] - 嘉能可菲律宾PASAR铜冶炼厂停产，中矿资源赞比亚Sentinel铜冶炼厂因铜精矿供给紧张暂停生产，嘉能可智利阿尔托诺特冶炼厂因熔炼炉问题暂停生产至5月，刚果金Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产年产50万吨阳极铜 [3] - 中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月粗铜检修产能或环比减少，或使国内粗铜7月生产量（进口量）环比增加 江西铜业和云铜二期年产15万吨阴极铜项目3月底开工，江铜云源年产16万吨电解铜项目至6月底完成工程总进度30%，包头金山经开区20万吨高纯铜项目6月24日开工，北方铜业旗下20万吨阴极铜于6月10日点火，或使国内7月电解铜生产量环比增加，进口窗口关闭或使国内电解铜进口量减少，部分大型冶炼厂计划增加出口量，中国电解铜社会库存量较上周减少，上金所电解铜库存量较上周减少，国际部分贸易商向美国港口运输约80万吨铜使COMEX铜库存量较上周增加 [3] 下游 - 部分精铜杆企业7月因成品库存高企减产降库，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少） [3] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量较上周减少，铜箔企业产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周持平，黄铜棒产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少 [3] - 中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，或使国内铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）下降 具体而言，电解铜制杆产能开工率约60%，再生铜制杆复产缓慢，铜电线电缆、铜箔、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降 [3] 交易策略 建议投资者前期多单谨慎持有，关注沪铜60000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9300 - 9600附近支撑位及9900 - 10200附近压力位，美铜在4.6 - 4.9附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [3]