报告行业投资评级 - 看好（首次） [1] 报告的核心观点 - 整治水泥超产，推动行业“反内卷”“稳增长”，《工作意见》提出推动熟料生产线备案产能与实际产能统一，企业核查差异并补齐差额 [5] - 错峰常态化有局限性，超产产能政策值得期待，有望加速长尾产能出清，若严格执行超产政策，熟料实际产能将从超21亿吨减至17亿吨 [5] - 供需格局边际改善有望带来盈利修复，短中期需求下滑放缓，远期削减产能与企业兼并重组支撑盈利弹性 [5] - 行业供需结构有望边际向好，反内卷意识强，头部企业协同挺价，煤炭价格下行，水泥复价后有较好盈利空间，给予“看好”评级，建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月1日，中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，中国水泥协会发布《工作意见》推动行业“反内卷”“稳增长” [5] 板块表现 - 错峰常态化维护供需动态平衡但有局限性，需求下滑时协同易破裂，错峰边际效用递减 [5] - “批小建大”及技改扩产使23年行业实际产能较设计产能超15%，《实施办法》推动备案与实际产能统一，针对超产 [5] 投资分析意见 - 行业供需结构有望向好，给予“看好”评级，建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥 [5]