报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 454.25 元，2025 年 7 月 3 日股价 334.56 元 [4] 报告的核心观点 - 2025 年 6 月比亚迪销售乘用车 37.8 万辆，同比 +11%，环比基本持平；纯电销售 20.7 万台，同比 +43%，环比 +1%，插混销售 17.1 万台，同比 -12%，环比 -1% [1] - 6 月内销同比下滑预计受去库存影响，剔除海外新能源销量，5 月国内销售约 28.8 万台，同比下滑约 8%，环比基本持平，6 月终端零售约 33.6 万台 [1] - 王朝海洋网基本盘表现稳健，王朝网销售 13.9 万台，同比 -19%，环比 -13%，海洋网销售 19.7 万台，同比 +25%，环比 +7%；6 月 7 日海豹 06EV 正式上市 [1] - 高端品牌增长亮眼，腾势销售 1.6 万台，同比 +29%，环比持平，方程豹销售 1.9 万，同比 +605%，环比 +50%，仰望销售 205 台；方程豹钛 7 登陆 6 月工信部目录 [2] - 出海持续创新高，6 月海外新能源销售 9.0 万台，同比 +234%，环比 +1%，各区域市场均有进展，且西安号、长沙号运输船交付启航 [3] - 展望方面，基本盘再上台阶、智能化普及提升产品竞争力，高端化持续突破，出海布局加速，预计 2025 年出口延续高速增长并贡献业绩增量 [4] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 552.1、643.9、812.4 亿元 [4] 财务数据总结 主营及盈利数据 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 6023.2、7771.0、9803.0、12487.8、14735.6 亿元，净利润分别为 300.4、402.5、552.1、643.9、812.4 亿元 [9] - 2023 - 2027 年每股收益分别为 9.88、13.25、18.17、21.19、26.73 元，市盈率分别为 33.5、25.0、18.2、15.6、12.4 倍，市净率分别为 7.2、5.4、4.6、3.6、2.9 倍 [9] - 2023 - 2027 年净利润率分别为 5.0%、5.2%、5.6%、5.2%、5.5%，净资产收益率分别为 21.6%、21.7%、25.2%、23.2%、23.2% [9] 利润表数据 - 2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 42.0%、29.0%、26.1%、27.4%、18.0%，营业利润增长率分别为 76.9%、32.5%、34.5%、15.3%、26.8%，净利润增长率分别为 80.7%、34.0%、37.2%、16.6%、26.2% [10] 资产负债表数据 - 2023 - 2027 年资产负债率分别为 77.9%、74.6%、73.4%、71.8%、70.2%，负债权益比分别为 351.6%、294.3%、275.8%、255.0%、235.1% [10] 现金流量表数据 - 2023 - 2027 年经营活动产生现金流量分别为 1697.3、1334.5、1185.7、2780.1、2238.1 亿元，投资活动产生现金流量分别为 -1256.6、-1290.8、-1117.2、-1523.2、-1801.0 亿元，融资活动产生现金流量分别为 128.2、-102.7、-115.6、-344.9、-98.2 亿元 [10]