报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供需仍显韧性，本周产量54.7万吨同比增长20.5%，需求58.1万吨同比增长19%，样本库存下降3.4万吨，厂库去库明显，社会库存变动不大；受原油风险溢价回落，沥青基差走强，裂解走强且处于高位区间；供应端季节性复产，但受制于成品油利润不佳，地炼盈利有限难有大提升；需求端8月开始南北方施工进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金缓解，项目数量有保证，旺季可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间及风险管理策略 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为25.66%，3年历史百分位为51.03% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空bu2509合约锁定利润，卖出套保比例25%，入场区间3650 - 3750 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，建议买入bu2509合约提前锁定采购成本，买入套保比例50%，入场区间3300 - 3400 [2] 核心矛盾 - 供需韧性，本周产量同比增20.5%，需求同比增19%，样本库存降3.4万吨，厂库去库明显，社会库存变动不大 [3] - 供应端季节性复产，但地炼盈利有限难大幅提升；需求端8月施工旺季，资金缓解项目有保证 [3] 利多解读 - 沥青厂库压力小，厂家挺价具备基础 [8] - 需求季节性旺季 [8] - 开工低位，南方有赶工预期 [8] 利空解读 - 短期南方梅雨季拖累需求 [5] - 中东局势缓和，原油战争溢价回吐 [5] - 检修结束后，部分炼厂产量恢复 [8] 沥青价格及基差裂解 |地区|2025 - 07 - 03价格（元/吨）|日度变化|周度变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东现货|3820|5|15| |长三角现货|3780|0|0| |华北现货|3760|10|0| |华南现货|3630|30|-20| |山东现货09基差|232|-12|-10| |长三角现货09基差|192|-17|-25| |华北现货09基差|172|-7|-25| |华南现货09基差|42|13|-45| |山东现货对布伦特裂解（元/桶）|166.6122|0.8664|-14.7646| |期货主力对布伦特裂解（元/桶）|126.4093|2.9459|-13.0317| [6]