报告行业投资评级 - 建筑与工程:增持(维持)[7] - 建材:增持(维持)[7] 报告的核心观点 - 2Q25传统建筑建材或延续走弱,新材料景气分化,建筑施工淡季实物量平淡,多数公司营收略降;消费建材工程端有压力,零售需求改善;水泥和玻璃实物量弱,价格有变动;光伏玻璃需求或承压;玻纤高端需求景气,碳纤价格持稳,企业收入降幅有限[1] 根据相关目录分别进行总结 建筑 - 2Q专项债发行约1.88万亿,较1Q环比-22.7%,1 - 5月基建、地产、制造业投资同比增速较前三月下降,预计多数建筑央企订单增速延续偏弱,收入盈利弱稳;地方国企表现分化,上海区域收入盈利或延迟至2Q体现,四川等区域国企利润同比向好;个别国际工程公司订单结算优化;2Q钢价回落,钢结构公司收入同比增速或放缓;设备租赁公司需求平淡,传统建筑机械租金价格同比偏弱;专业工程类公司细分领域景气差异大,部分公司订单受益海外催化但结转收入需时间[2] 消费建材 - 2Q25防水、涂料、石膏板、五金、管材主要原料价格同比和环比多数下滑,企业复价难度高,价格修复整体偏弱;25年1 - 5月商品房销售、新开工降幅收窄,但竣工端有压力,单月建筑及装潢材料零售额累计同比+3.0%,预计零售渠道完善、品牌力强的品类收入增速向好,工程端品类有销售压力[3] 水泥&玻璃 - 2Q25水泥均价382元/吨,环/同比-6.1%/+1.8%,实物量弱势,价格松动下滑,成本侧缺乏支撑但6月末煤炭价格修复趋强;浮法玻璃均价69元/重箱,同/环比-5.8%/-23.2%,3.2/2.0mm光伏玻璃均价环比上升、同比下降,5月分布式电站抢装收尾且供给增加,价格支撑转弱,轻碱、重碱、燃料油价格环比和同比下降;后市计划冷修产线有限,部分点火产线达产,关注供给端减产力度[4] 玻纤&碳纤 - 2Q缠绕直接纱、SMC合股纱、G75电子纱、7628电子布均价环比和同比多数上升,6月粗纱价格松动,但高端产品需求缺口明显,后期有望提价,预计二季度玻纤企业盈利同比改善;T700 - 12K/T300 - 12K碳纤维2Q25均价环比持平、同比下降,成本侧丙烯腈均价环比和同比下降,碳纤企业利润在盈亏边缘,6月底工厂库存周环比+0.1%,同比-1.8%,二季度库存去化,风电需求稳定,碳纤维企业收入预期降幅收窄[5] 建筑板块部分公司业绩前瞻 - 报告给出了中国建筑、中国中铁等多家公司2Q24和2Q25E的营业收入及归母净利数据及同比变化情况[10] 建材板块部分公司业绩前瞻 - 报告给出了海螺水泥、中国建材等多家公司2Q24和2Q25E的营业收入及归母净利数据及同比变化情况[11]
2Q25前瞻:新材料、零售结构性转强
华泰证券·2025-07-03 20:27