报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年6月23日至27日地方政府债供给及交易情况进行跟踪分析，涵盖存量市场、一级供给和二级交易特征，呈现地方债规模、发行、交易及投资者结构等情况 根据相关目录分别进行总结 存量市场概览 - 截至2025年6月27日，地方债存量规模达51.79万亿元，新增专项债规模占比超43%，再融资专项债占比21% [3][11] - 明确资金用途的存量专项债中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴存量余额分别为1.97万亿、1.57万亿和1.12万亿元，收费公路超8800亿元，水利和生态项目超2000亿 [3][11] - 广东、江苏、山东地方债存量规模位居前三，分别为3.45万亿、3.28万亿和3.1万亿元，部分GDP大省存量规模超5万亿 [3][11] 一级供给节奏 - 上周地方政府债发行6416.44亿元，新增专项债4222.96亿元，再融资专项债771.87亿元，资金主要投向“普通/项目收益”和“偿还地方债券” [4][19] - 截至6月27日，6月特殊再融资专项债发行1668.26亿元，占当月地方债发行规模的14.19% [4][19] - 上周7年以内地方债发行占比27.33%，各主要期限地方债平均票面利率与两周前持平，30年和20年期地方债与同期限国债利差收窄，投标利率上限回升，一级招标情绪低迷 [4][30] - 上周8个省份新增发行，上海新增发行规模最大，除河北期限集中在20 - 30年，其余省份集中在7年及以内和7 - 10年，除天津外平均发行利率均在2%以下 [4][38] 二级交易特征 - 截至6月27日，10年期地方债收益率1.8%，与同期限国债利差15.38BP，处于24年来30.2%分位，15年和30年品种价差分位数分别为41.9%和66.4% [5][42] - 上周地方债各主要期限成交换手率小幅提升，10年以上品种换手率最高为1.24%，山东、江苏、四川成交笔数超200笔，浙江、广东、福建超100笔，成交期限均值16.6年，收益率均值1.89% [5][46] - 商业银行、保险、证券自营、广义基金是交易活跃机构，保险是供给承接主力，净买入31396亿元，20 - 30年期以上品种买入占比78.59% [5][48]