报告核心观点 - 2025下半年传媒互联网板块行情围绕内容产品周期和AI应用催化展开，游戏和影视处于重磅产品持续上线、表现或超预期阶段，伴随产品周期开启，内容赛道或持续景气，AI应用商业化进程加快，有望实现从量变到质变飞跃 [4] 新品周期开启，内容赛道仍具成长性 游戏：政策环境改善，出海+新游驱动行业景气度提升 - 政策环境边际改善，国家统筹+地方跟进，支持政策覆盖全产业链，强化国际化导向，强调科技创新，未来具备技术优势、文化创新能力和全球化布局的企业将优先受益 [25] - 版号发放节奏稳定，供给仍在扩张区间，2023年以来版号发放情况延续提升趋势，6月份国产版号发放数量再度刷新纪录 [29] - 国内游戏市场保持高增，2024年以来手游规模整体增长，2025年延续双位数增长趋势，4月同比增长21.93%，预计伴随重点新游上线，行业增长乐观 [31] - 长青游戏贡献核心营收增量，厂商战略从“追爆款”到“养长青”转型，腾讯、网易等头部厂商的长青游戏表现突出，中国厂商积极布局长线游戏赛道 [35] - 游戏出海仍为重点方向，全球游戏市场走向修复，中国厂商出海持续高景气度，海外竞争格局尚未稳固，中国厂商有更大市占突破可能性 [41] - 2024年以来新游周期开启，带动游戏行业重返增长，游戏厂商储备丰富，新游周期仍将持续，看好重点游戏研发商投资机会 [52] 影视院线：国产片仍处于去库存阶段，看好未来行业修复 - 2025年1 - 5月总票房为273.2亿，创下近五年来新高，尽管25Q2票房预计同比下滑35 - 40%，但已充分反应，暑期电影题材多元，有望取得超预期表现 [58] - 国产片仍处于去库存阶段，市场信心有待提振，进口片供给基本恢复，但票房表现疲软，2025年暑期档已有超60部中外影片明确上映，影片数量还有较大增长空间 [71] - 2025年在《哪吒2》带动下，动画电影有望成为电影市场重要增长点，预计全年动画电影占比或将达到30%以上，展望2025年下半年，市场不缺乏优质大体量影片，全年大盘有望突破500亿 [85] IP新消费：情绪消费风起，IP商业化加速 - 需求侧，伴随新世代消费崛起，文娱及情感消费高景气，Z世代为IP衍生品市场带来更大规模和活力 [92] - 中国自主IP认可度与商业价值持续提升，为IP衍生品等新消费带来新增量，部分国产IP已具备成为世界级IP的潜力，未来国产IP卡牌或引领卡牌的新一轮增长 [99] AI应用商业化元年，静待花开 整体：AI应用市场欣欣向荣，或迎来质变时刻 - 国内外AI应用商业化进程加快，AI产品用户量保持增长，国内AI产品发展速度喜人，但访问时长未明显突破，AI应用整体发展呈现Web、APP端双增趋势，用户选择多元但未“刚需” [110] - 对比海外，国内AI应用发展增速更高，但在总量级方面仍存在较大差距，模型能力加速追赶、注重C端、垂类应用场景开拓使得国内AI应用增速快于海外 [119] AI视频：可灵综合能力领先，商业化进程喜人 - 海内外AI产品以文本生成为主，国内多模态产品发展更好，视频&音频生成应用占比小，存在较大成长空间，国内产品快手可灵AI因技术、成本领先，位于TOP50榜单中 [124] - 可灵AI技术领先全球，模型生成视频的综合能力高居全球前列，价格优势明显，技术和成本优势促使其流量和市占率迅速提升，商业化变现速度在全球首屈一指 [129] AI玩具：AI赋予传统玩具“新鲜生命”，带来悦己消费下用户喜欢的“陪伴感” - 目前市场上AI玩具呈现形式主要有AI挂件、AI玩偶/毛绒玩具及AI机器人/狗三种，AI玩具市场前景广阔，预计到2033年市场规模能达到549亿美元，渗透率将增长至31.93% [138] - 当前国内AI玩具行业欣欣向荣，政策层面支持，体验升级+受众拓宽，一些积极变化或促使25年行业销量破百万级 [143] - AI玩具的核心竞争力将聚焦于玩法创新和IP赋能上，玩法创新实现了从单向被动玩耍到多维度、个性化、情感化的智能交互体验的突破，IP赋能能有效控制成本，提升产品毛利率和利润水平 [150] AI Agent：产品形态、技术生态均实现突破，或迎来新付费模式 - AI正从推理者向智能体发展，Agent时代，AI逐步从“辅助”演进到“部分替代”，能够让AI从“听指令的助手”进化为“自主行动的数字员工”，实现效率的指数级提升与成本的断崖式下降 [160] - AI Agent通过自动化流程、数据驱动决策和资源再分配，或将重构企业运营范式，MCP成为Agent生态的底层标准，海内外大厂接入MCP进展积极，有望加速Agent商业价值提升 [167] - AI Agent商业化变现仍处早期，C端仍以免费使用为主，B端已有产品率先验证变现能力，AI Agent具有较大的商业化潜力，或推动成本结构变化、新的付费模式产生和盈利模式创新 [182]