报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价在原料及再生铅下调开工支撑下震荡上行，但下游未入旺季库存有累积风险，持续上行空间有限 [1] - 锌价因宏观情绪偏暖及供给端扰动震荡回升，但反弹压制下游采买致库存累积，反弹空间有限，后续关注布空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 - 上一交易日SMM1铅锭平均价涨0.44%，沪铅主力合约收涨0.41%，沪铅基差涨5元/吨至 - 245元/吨，期货活跃合约成交量涨25.15%，持仓量涨3.17%，成交持仓比涨21.31%，LME库存无变化，沪铅仓单库存无变化，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）跌0.02%，沪伦铅价比值涨0.43% [1] - 截至7月3日，SMM铅锭五地库存总量5.69万吨，较6月26日增约900吨，较6月30日增约600吨 [1] - 再生铅方面，废铅蓄电池价格上涨，回收商货源有限，门店惜售，炼厂被迫涨价，部分炼厂因原料不足或成本倒挂减停产 [1] 锌 - 上一交易日SMM1锌锭平均价涨0.63%，沪锌主力合约收涨0.43%，上海地区锌锭升水涨5元/吨至110元/吨，天津地区锌锭升水涨10元/吨至 - 25元/吨，广东地区锌锭升水跌15元/吨至50元/吨，期货活跃合约成交量涨3.64%，持仓量跌1.41%，成交持仓比涨5.12%，LME库存跌0.38%，沪锌仓单库存无变化，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）跌0.54%，沪伦锌价比值涨0.98% [1] - 截至7月3日，SMM锌锭七地库存总量8.24万吨，较6月26日增加0.29万吨，较6月30日增加0.18万吨 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比提升200元/金属吨至3,800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨9.98美元/干吨至65.25美元/干吨，2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80 - 100美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期基本兑现，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1]