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从上一轮“去产能”关键点看“反内卷”
浙商证券·2025-07-04 15:25

上一轮“去产能”关键点 - 2015年底中央经济工作会议将去产能列为首要任务,此前产能利用率低、企业经营困难[13] - 2016年国务院确定煤炭和钢铁为去产能重点领域,提出煤炭行业3至5年再退出产能5亿吨左右等目标,2018年再压减钢铁产能3000万吨左右[15] - 国有企业承担约80%的去钢铁产能任务和70%的去煤炭产能任务,2016 - 2017年央企共退出钢铁产能1600万吨、煤炭产能6200万吨,2018年上半年退出煤炭产能340万吨[16] - 2016年中央财政安排1000亿元专项奖补资金支持化解过剩产能,多部门出台政策保障职工安置[18][19] “反内卷”去产能情况 - “反内卷”获中央持续定调,有助于改善市场预期,但高强度去产能需综合政策支撑,从认识到落地需过程[4][21] - 短期内“反内卷”以控制增量为主、优化存量为辅,产能过剩大宗商品或有阶段性反弹,趋势性反转待政策落地确认[4] - 产能利用率低且高耗能、有环保要求的产业或更快推动落后产能退出,高技术特征产业需明确落后产能认定后推进[5][27] 供给侧改革对PPI影响 - 1998年供给侧改革以纺织行业为突破口,PPI同比增速低点在1998年11月(-5.7%),2000年1月转正,反弹力度弱[29] - 2016年供给侧改革需求侧刺激政策使库存去化、产能利用率提升,PPI同比增速低点在2015年9月(-6.0%),2016年9月转正,反弹力度大且持续时间长[32] - 未来供给侧改革对PPI影响取决于供需缺口弥合速度,工业品价格短期难改善,行业协会主导的产能优化升级拉动作用有限[35][37] 风险提示 - 国内提振有效需求效果不及预期,会提高“反内卷”难度[38] - 中美贸易摩擦超预期加剧,会冲击外需,加剧产能过剩局面[38]