非农数据概况 - 2025年6月新增非农就业14.7万人，预期11.0万人，前值修正为14.4万人；失业率4.1%，预期4.3%，前值4.2%；平均时薪同比升3.7%，预期升3.9%，前值修正为升3.8%[1][11] 就业结构分析 - 6月政府就业贡献新增就业近一半，新增7.3万人，占比49.7%，远超季节性趋势，持续性存疑[13][15][19] - 6月私人部门就业转弱，服务业新增就业从前值14.1万人降至6.8万人，金融等行业就业转弱[13][18][23] 行业就业表现 - 6月专业和商业服务、金融活动、休闲酒店行业新增就业分别为 -0.7万人、+0.3万人、+2.0万人，低于前值[3] - 6月零售业新增就业+0.2万人，较前值 -0.7万人转正，消费者信心指数回升至60.7，后续消费数据有望企稳[3][24] 劳动参与率与失业率 - 6月劳动参与率为62.3%，低于前值62.4%，青年群体就业意愿显著转弱[4][27] - 6月U3失业率降至4.1%，U6失业率降至7.7%，失业人口减少22.2万人，永久性和临时性失业人数回落[4][32] 降息预期 - 考虑非农数据转弱风险，美联储下半年重启降息概率较大，仍有2次左右降息空间[2][5][13][20] - 市场预期2025年美联储首次降息在9月，概率超6成，7月降息概率仅5.2%[5][20][22] 风险提示 - 美国经济超预期回落；国际贸易摩擦加剧；地缘政治形势超预期演变[5][43]