报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月规上工业发电量同比增长0.5%，增速环比放缓，电力设备新增装机同比大增，新能源抢装透支远月需求，全社会用电量同比增长4.4%，制造业承压 [1][47] - 后续6月高温和政策发力或支撑三产用电，二产用电增速或承压，全年用电增速预期维持5.9%不变 [1][47] - 7月各省代理购电价格多数下行，一次能源价格企稳但对电价支撑有限，动力煤供需偏宽松 [2][47] - 6月广东日前现货市场发电侧成交均价下行，7月或季节性走强但同比降幅可能扩大 [2][48] - 6月已转正的电力现货市场价格整体回落，部分省份中长期价格有修复 [3][49] 根据相关目录分别进行总结 全国市场：供增需稳，电价下行 电力供需：用电需求延续回暖，新能源抢装效应显著 - 5月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%，增速环比放缓0.4个百分点，1 - 5月发电量37266亿千瓦时，同比增长0.3% [7] - 分电源看，火电发电量同比由降转增，水电下降，风电、光伏、核电增速放缓 [7] - 5月全国电力设备新增装机12441万千瓦，同比增长364%，新能源抢装透支远月需求，光伏、风电新增装机大增，火电装机延续高增，水电下降，核电无新增 [11] - 5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，增速较4月下滑0.3个百分点，1 - 5月累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%，分产业看，一产、三产、居民用电增速较高，二产增速降至2023年以来新低 [14] - 后续6月高温和政策或支撑三产用电，二产用电增速或承压，整体用电增速预计与5月持平，7月用电增速可能不及去年同期，全年用电增速预期维持5.9%不变 [15] 代购电价：多数省份价格呈下行趋势 - 2025年7月，各省代理购电价格多数延续下行，环比45%省份上涨，55%下降，同比约30%省份上涨，70%下降，重庆、青海、海南、广西实现环比与同比“双增长” [18] - 7月峰谷电价差较6月普遍扩大，20个省份峰谷价差呈上行趋势，13个省份峰谷价差超过0.7元/千瓦时 [20] 一次能源价格：迎峰度夏带动去库，供需宽松格局或仍延续 - 一次能源价格企稳但对电价上行驱动有限，动力煤供需偏宽松，价格或震荡偏弱，需关注非电行业需求复苏和港口库存去化进度 [23] 电力政策：省级136号文陆续出炉，电力现货市场建设持续加速 - 山东、广东、蒙西等多地发布136号文省级实施细则，对存量和增量项目机制电价和电量作规定，蒙西及蒙东增量项目相关竞价预计下半年启动 [26] - 电力现货市场建设提速，江苏进入长周期结算试运行，湖北正式运行，南方区域转入连续结算试运行 [28] 区域电力市场：现货同比下行为主，中长期季节性走强 广东：来水偏丰或压制电价，关注南方统一市场下的价格博弈 - 6月广东日前现货市场成交均价下行，发电侧成交均价296.6元/兆瓦时，环比跌8.9%，同比跌4.5%，煤电机组成交均价环比跌9.2%，同比降5.8%，燃气机组成交均价环比涨0.7%，同比涨10.6% [29] - 6月煤电机组发电成本小幅上行，天然气机组发电成本维持在691元/兆瓦时，后市天然气价格预计底部震荡 [32] - 6月广东用电负荷回升，统调机组日均负荷环比增长12.9%，同比增长5.9%，来水好助推西电东送，省内市场化机组负荷环比回落 [34] - 7月广东电力现货价格或季节性走强但同比降幅可能扩大，月均价中枢预计下移至305 - 325元/兆瓦时，供给端西电东送规模中性偏多，需求端制冷负荷或支撑用电，但二产用电增速有压力，南方区域市场运行使省内机组竞争加剧，电价中枢有下行压力 [38][39] 其他主要市场：现货下行为主，部分省份月度中长期价格有所修复 - 6月已转正的电力现货市场价格整体回落，山西、山东均价下降，甘肃同比增长，蒙西环比大幅上涨但同比下降 [41] - 中长期价格方面，广东维持地板价，7月为372.4元/兆瓦时，山东稳定在371.8元/兆瓦时，江苏7月反弹至395.6元/兆瓦时，同比下降6.5%，蒙西回升至305元/兆瓦时，同比下降5.6% [41]