报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 复盘白酒、新能源汽车和煤炭三大行业牛市，行业走牛需宏大叙事和增量资金两大要素 [8] - 银行具有“资产荒”宏大叙事和潜在增量资金，已处于“牛市”行情且仅运行至中段 [8] - 从时间看，银行本轮从2022年10月启动，持续2年零8个月，推测牛市行情或运行至中段 [8] - 从空间看，银行板块估值扩张幅度距三大行业仍有空间，中信银行指数PB有望从2022年10月的0.5X修复至0.8 - 0.9X左右 [8] 根据相关目录分别进行总结 白酒（2016 - 2021年） - 2016年1月 - 2018年6月：房地产价格上涨带来财富效应，居民消费升级，白酒行业量价齐升，盈利为拉动股价上涨主要因素，白酒（中信）指数从10878点涨至30474点，涨幅180%，成分股归属母公司净利润（TTM）合计值增幅86.5%，指数PE（TTM）增加49% [17][21][29] - 2018年11月 - 2021年2月：民营经济座谈会提振信心，QFII额度翻倍、MSCI扩容，美联储无限量QE加速外资流入，估值扩张推动股价上行，白酒（中信）指数从22372点涨至90047点，涨幅302%，成分股归属母公司净利润（TTM）合计值增幅36.7%，指数PE（TTM）增加181.7% [17][31][38] 新能源汽车（2019 - 2021年） - 2019年11月 - 2021年1月：全球新能源汽车产业共振，中国提出双碳目标，以主题投资为主，估值扩张幅度大，新能源汽车指数从1652点涨至2778点，涨幅68.2%，成分股归属母公司净利润（TTM）合计值降幅9.9%，指数PE（TTM）增加259.9% [43][47][52] - 2021年3月 - 2021年11月：新能源汽车渗透率快速提升，公募基金超配比例增加至8.45%，业绩兑现推动股价上行，新能源汽车指数从2539点涨至4452点，涨幅75.4%，成分股归属母公司净利润（TTM）合计值增幅55.9%，指数PE（TTM）增加12.6% [43][56][63] 煤炭（2020 - 2024年） - 2020年3月 - 2022年9月：受供给侧改革影响，产能周期处于低位，全球卫生事件冲击后，中美流动性共振推升大宗商品价格，煤炭供需错配，基本面改善，业绩是股价上行主要动力，煤炭（中信）指数从1377点涨至3555点，涨幅158.1%，成分股归属母公司净利润（TTM）合计值增幅144%，指数PE（TTM）仅增加1.9% [7][70][81] - 2023年6月 - 2024年6月：十年期国债收益率下行，具有高股息特征的红利资产受资金青睐，煤炭板块打开估值空间，估值提升显著，煤炭（中信）指数从3002点涨至3829点，涨幅27.5%，成分股归属母公司净利润（TTM）合计值降幅36.6%，指数PE（TTM）增加106.5% [7][86][90] 银行（2022年底 - ？） - 2022年10月至今：地产三支箭政策出台，扭转市场对银行资产质量担忧，银行股启动；资产荒背景下，银行配置性价比凸显，险资配置持续叠加公募基金补仓推动银行股走牛，银行板块自2022年10月以来PE（TTM）涨幅约75%，按PB（LF）计算涨幅约46.7% [92][96][100] - 未来展望：行业走牛需宏大叙事和增量资金，银行具备“资产荒”宏大叙事和潜在增量资金，已处于“牛市”行情且运行至中段；时间上，推测银行牛市行情或运行至中段；空间上，银行板块估值扩张幅度距三大行业仍有空间，中信银行指数PB有望从2022年10月的0.5X修复至0.8 - 0.9X左右 [8][104][107]