报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 动力煤价逼近 600 元出现供给端负反馈，5 月进口煤减少，随着日耗改善去库开启，煤价反弹，建议增配受益煤价弹性标的，长期看核心标的股息率高，配置价值显著 [5] - 处于能源大变革时代，在政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代，供给弹性有限，作为主要能源的地位短期难改变，供给偏刚性及成本上升支撑煤价底部，煤价有望维持震荡格局，煤企资产报表健康，分红比例改善，煤炭股有比较优势 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周煤炭指数小涨 1.6%，沪深 300 指数小涨 1.54%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 0.06 个百分点；年初至今煤炭指数大跌 11.18%，沪深 300 指数小涨 1.2%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 12.38 个百分点 [16] - 本周煤炭板块市盈率 PE 为 12.8 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.2 倍，位于 A 股中下游水平 [17] - 本周涨幅前五名公司为云煤能源（+4.2%）、晋控煤业（+3.8%）、永泰能源（+3.7%）、昊华能源（+3.7%）、大有能源（+3.4%）；下跌公司为盘江股份（-2.5%）、山西焦煤（-0.8%）、冀中能源（-0.2%） [23] 动力煤 重要指标一览 - 2025 年 7 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 666 元/吨，月环比 -3.0 元/吨（-0.4%），年同比 -34.0 元/吨（-4.9%），2025 年以来长协价均值为 680 元/吨 [29] - 秦港 5500K 动力末煤平仓价微涨，内蒙古产地价（5500K）持平，山西产地价（5500K）持平，陕西产地价（6000K）小涨；国际煤价方面，欧洲 ARA 动力煤持平，理查德 RB 动力煤小涨，纽卡斯尔动力煤大涨 [28][33][40] - 晋陕蒙三省煤矿开工率微跌，动力煤 462 家样本矿山日均产量小涨，产能利用率微涨 [28][43][45] - 六大电厂日耗小涨，库存大涨，可用天数小涨；甲醇开工率小跌，尿素开工率小跌；三峡水位小涨，出库小涨 [28][49][54][57] - CR 动力煤库存总指数、消费地指数、中转地指数、生产地指数有不同程度涨跌；462 家样本矿山动力煤库存小跌，主流港口煤炭库存小跌，秦港煤炭库存微涨，长江口煤炭库存小涨，广州港煤炭库存微跌；秦港调入量小跌，锚地船舶数大涨，秦皇岛 - 上海海运费大跌，秦皇岛 - 广州海运费小跌 [28][59][65][69][71][72][74] 年度长协价 - 2025 年 7 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 666 元/吨，月环比 -3.0 元/吨（-0.4%），年同比 -34.0 元/吨（-4.9%），2025 年以来长协价均值为 680 元/吨 [29] 现货价格 - 国内煤价：秦港 5500K 动力末煤平仓价微涨，内蒙古产地价（5500K）持平，山西产地价（5500K）持平，陕西产地价（6000K）小涨 [33] - 国际煤价：欧洲 ARA 动力煤持平，理查德 RB 动力煤小涨，纽卡斯尔动力煤大涨 [40] 供需及库存 - 供给：晋陕蒙三省煤矿开工率微跌，动力煤 462 家样本矿山日均产量小涨，产能利用率微涨 [43][45] - 需求：六大电厂日耗小涨，库存大涨，可用天数小涨；甲醇开工率小跌，尿素开工率小跌；三峡水位小涨，出库小涨 [49][54][57] - 库存调度：CR 动力煤库存总指数、消费地指数、中转地指数、生产地指数有不同程度涨跌；462 家样本矿山动力煤库存小跌，主流港口煤炭库存小跌，秦港煤炭库存微涨，长江口煤炭库存小涨，广州港煤炭库存微跌；秦港调入量小跌，锚地船舶数大涨，秦皇岛 - 上海海运费大跌，秦皇岛 - 广州海运费小跌 [59][65][69][71][72][74] 炼焦煤 重要指标一览 - 焦煤方面，京唐港主焦煤库提价、山西吕梁焦煤出矿价、河南平顶山焦煤出矿价、安徽淮北焦煤车板价持平，峰景矿到岸价大涨；无烟煤及喷吹煤价格均持平；焦炭及钢方面，山西一级冶金焦出厂价持平，上海螺纹钢价小涨 [82] - 供给端，110 家样本洗煤厂精煤日均产量、开工率微涨，523 家样本矿山精煤日均产量、炼焦煤开工率微涨，蒙煤甘其毛都口岸通关量大跌 [82][98][107] - 需求端，不同产能焦化厂开工率有不同变化，中国日均铁水产量微跌，高炉开工率微涨 [82][108][112] - 库存方面，523 家样本矿山精煤库存大跌，国内样本钢厂炼焦煤库存小涨，国内独立焦化厂炼焦煤库存大涨，国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数微涨，国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数大涨，中国六大港口炼焦煤库存量大涨 [82][114][117][119] 现货价格 - 焦煤：京唐港主焦煤库提价、山西吕梁焦煤出矿价、河南平顶山焦煤出矿价、安徽淮北焦煤车板价持平，峰景矿到岸价大涨 [82][83][88] - 无烟煤及喷吹煤：晋城无烟煤、阳泉无烟煤、阳泉喷吹煤、长治喷吹煤持平 [91] - 焦炭及钢：山西一级冶金焦出厂价持平，上海螺纹钢价小涨 [93] 供需及库存 - 供给：110 家样本洗煤厂精煤日均产量、开工率微涨，523 家样本矿山精煤日均产量、炼焦煤开工率微涨，蒙煤甘其毛都口岸通关量大跌 [98][107] - 需求：不同产能焦化厂开工率有不同变化，中国日均铁水产量微跌，高炉开工率微涨 [108][112] - 库存：523 家样本矿山精煤库存大跌，国内样本钢厂炼焦煤库存小涨，国内独立焦化厂炼焦煤库存大涨，国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数微涨，国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数大涨，中国六大港口炼焦煤库存量大涨 [114][117][119] 进口 重要指标一览 - 全球—>中国煤炭发运量大涨，澳大利亚—>中国煤炭发运量大涨，俄罗斯—>中国煤炭发运量大跌，印尼—>中国煤炭发运量大涨 [123][124][126] - 全球—>中国煤炭到港量大涨，澳大利亚—>中国煤炭到港量大涨，俄罗斯—>中国煤炭到港量大涨，印尼—>中国煤炭到港量大涨 [128] 中国进口煤炭发运量 - 全球—>中国煤炭发运量大涨，澳大利亚—>中国煤炭发运量大涨，俄罗斯—>中国煤炭发运量大跌，印尼—>中国煤炭发运量大涨 [123][124][126] 中国进口煤炭到港量 - 全球—>中国煤炭到港量大涨，澳大利亚—>中国煤炭到港量大涨，俄罗斯—>中国煤炭到港量大涨，印尼—>中国煤炭到港量大涨 [128] 重要新闻公告 行业重要新闻 - 2025 年 1 - 5 月全国规模以上工业企业原煤产量 19.85 万吨，同比 +6.0%；25M5 全国规模以上工业企业原煤产量 4.03 万吨，同比 +4.2% [131] - 7 月 4 日，全国最大电力负荷达到 14.65 亿千瓦，较 6 月底上升约 2 亿千瓦，创历史新高（2024 年为 14.51 亿千瓦），较去年同期增长接近 1.5 亿千瓦，入夏以来，华东地区，蒙东、江苏、安徽、山东、河南、湖北等 6 个省（区）电网创历史新高 [131] - 7 月 1 日召开的中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [131] 2024 年&25Q1 业绩汇总 报告列出了多家公司 2024 年和 25Q1 的营收、归母净利润、分红金额、分红比例等数据，如冀中能源 2024 年营收 187.3 亿元，归母净利润 12.1 亿元等 [133]