报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 部分投资者认为钢铁行业反内卷是主题投资，行情持续性较差，缺乏坚实基本面支撑 [10][15] - 报告认为反内卷是钢铁行业利润改善的中期投资逻辑，企业不再单纯追求扩产，2025 年钢材需求出口和基建或有亮点，2025 - 27 年铁矿石变局将使产业链利润向钢厂回流 [10][15] - 钢铁行业集中度高、央国企占比高，是整治内卷重点行业，预计下半年钢企减产，超低排放改造等或成供给端出清抓手，年底西芒杜铁矿项目投产将缓解原料对中游企业利润的压制 [10][16] - 上半年钢铁企业受益于原料价格下行，利润率和稳定性处近年同期较高水平，头部公司利润稳定性增强，具备类红利资产特征，随着市场对风险评价及无风险利率下行，相关公司有望获更高估值 [10][16] 根据相关目录分别进行总结 钢铁 - 供需：本周全国螺纹钢消耗量 225 万吨，环比升 2.26%，同比降 4.22%；铁水产量周环比降 0.59%，螺纹钢、热轧、冷轧产量周环比分别升 1.49%、0.28%、0.19%；长、短流程螺纹钢产能利用率周环比分别升 0.65PCT、0.91PCT [17][19] - 库存：反内卷下钢材总库存有望进一步下降，本周钢材社会库存合计 916 万吨，周变动 1.06%，钢厂库存 424 万吨，周变动 -2.24% [24][25] - 盈利：本周澳大利亚 61.5%PB 粉矿价格环比升 2.40%，铁精粉等价格持平；螺纹钢长、短流程成本周环比分别升 0.68%、0.77%，毛利周环比分别升 37 元/吨、32 元/吨 [28][31] - 钢价：反内卷下钢材价格或继续回升，本周普钢价格指数升 1.36%，螺纹、线材等品种价格均有上升 [34][35] 新能源金属 - 供给：2025 年 5 月中国碳酸锂产量 70690 吨，同比升 31.37%，氢氧化锂产量 22500 吨，同比降 12.45%；中国镍生铁产量同比升 2.12%，印尼镍生铁产量同比升 28.42%，硫酸镍产量同比降 12.22% [38][40] - 需求：2025 年 5 月中国新能源乘用汽车月产量 119.48 万辆，同比升 33.02%，销量 123.44 万辆，同比升 35.53%；5 月中国不锈钢表观消费量 291 万吨，同比升 4.44%，印尼不锈钢产量 36 万吨，同比降 18.61% [42][45] - 价格：截至 2025 年 7 月 4 日，锂精矿(6%,CIF 中国)平均价 655 美元/吨，国产 99.5%电池级碳酸锂价格 6.23 万元/吨，周环比升 1.80%；国产≥20.5%硫酸钴价格 5.075 万元/吨，四氧化三钴 20.4 万元/吨；LME 镍结算价格 15250 美元/吨，电池级硫酸镍平均价 2.7 万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价 920 元/镍点 [47] 工业金属 - 供给：本周铜冶炼厂粗炼费、精炼费环比小幅上涨，2025 年 4 月全球精炼铜产量 236.5 万吨，同比升 4.19%，原生精炼铜产量 196.8 万吨，同比升 3.91%；5 月废铜累计进口量环比升 23.84%，同比降 1.91%；5 月电解铝开工率 97.65%，环比升 0.05PCT，产量 377 万吨，同比升 3.02%，环比升 3.64% [56][66] - 需求：2025 年 6 月中国制造业 PMI 为 49.7%，环比升 0.20PCT，美国制造业 PMI 为 49.0%，环比升 0.50PCT，摩根大通全球制造业 PMI 为 50.3%，环比降 0.50PCT [70] - 库存：本周 LME 铜库存环比升 4.38%，COMEX 铜库存持平，上期所铜库存环比升 3.73%；LME 铝库存持平，上期所铝库存微升 0.36% [78] - 成本与盈利：本周电解铝主要原材料价格有升有降，2025 年 5 月新疆、山东等主要省份电解铝完全成本下降，单吨盈利上升 [81][83] - 价格：本周 LME 铜结算价 9971 美元/吨，周环比降 0.69%，LME 铝结算价 2587 美元/吨，周环比降 0.23% [86] 贵金属 - 金价明显上升，非商业多头持仓环比下降：截至 2025 年 7 月 4 日，COMEX 金价报收 3425.6 美元/盎司，周环比升 4.25%；截至 6 月 24 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量 195004 张，周环比降 2.81% [90] - 利率与通胀：本周美国 10 年期国债收益率为 4.35%，环比升 0.06PCT，2025 年 5 月美国核心 CPI 当月同比为 2.8%，环比持平 [93] 板块表现 - 本周上证综指报收 3472 点，周内涨 1.40%，申万有色板块报收 5147 点，周内涨 1.03%，申万钢铁板块报收 2219 点，周内涨 5.06%；申万有色板块中江南新材涨幅最大，申万钢铁板块中柳钢股份涨幅最大 [96][104] 投资建议 - 短期关注吨钢毛利弹性较大的企业，如三钢闽光、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、重庆钢铁股份 [10][107] - 长期关注宝钢股份，其工业材占比多、直供下游比例高，盈利稳定性强，有望匹配更高估值 [10][107] - 关注电解铝板块，如中国宏桥、云铝股份、天山铝业，随着库存去化，原铝价格有望上涨，龙头公司利润弹性高，且中期能源成本优势和盈利稳定性被定价不足，板块股息率有吸引力 [10][107]