报告行业投资评级 - 非银金融行业维持“增持”评级 [1][25] 报告的核心观点 - 继续看好保险股估值修复，期待非银中报较好表现；非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备；行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [1][42] 根据相关目录分别进行总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年06月30日 - 2025年07月04日），非银金融板块仅保险行业跑赢沪深300指数，保险涨1.73%，证券跌0.65%，多元金融跌1.32%，非银金融整体涨0.03%，沪深300涨1.54% [4][9] - 2025年以来（截至2025年07月04日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险涨9.30%，多元金融涨2.58%，证券跌3.27%，非银金融整体涨0.72%，沪深300涨1.20% [10] - 公司层面，最近5个交易日，保险中新华保险表现好，中国人保落后；证券中华西证券、东吴证券表现好，国盛金控落后；多元金融中江苏金租、中油资本涨幅大，南华期货等表现差 [11] 非银行金融子行业观点 证券 - 7月交易量同比大幅提升，截至7月4日，7月日均股基交易额16283亿元，较上年7月涨114.75%，较上月增6.26%；截至7月3日，两融余额18591亿元，同比提26.12%，较年初降0.29%；截至7月4日，7月IPO发行1家，募资8.40亿元 [4][14] - 2025上半年新股发行节奏温和回升，24家券商发行IPO项目，共发行48家IPO，募资357.90亿元，同比增20.49%；上半年A股IPO以中小项目为主，募资金额超30亿的仅两单；2025年上半年175家企业A股IPO获受理，同比增幅达447% [18] - 6月30日，深交所发布相关指引，明确创业板“轻资产、高研发投入”认定标准，包括“轻资产”“高研发投入”认定标准及负面情形 [20] - 7月4日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.2x，推荐中信证券等优质龙头 [4] 保险 - 金监总局披露5月保费，寿险保费增速向好，财险业务稳健；2025年1 - 5月人身险原保费24473亿元，同比+3.7%，5月单月同比+16.6%；1 - 5月产险公司保费7805亿元，同比+5.2%，5月单月保费1320亿元，同比+5.4% [4][22] - 金监总局、人民银行联合发布方案，推进保险公司专业化体制机制建设，丰富普惠保险产品供给，提供优质普惠保险服务，强化普惠保险监管政策引领 [24] - 保险业经营具顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端将改善；2025年7月4日保险板块估值0.66 - 0.97倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [4][25] 多元金融 信托 - 2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增23.58%；2024年信托行业利润总额231亿元，同比降幅45.5% [4][27] - 信托行业政策红利时代过去，进入平稳转型期，将通过强化管理等谋求转型 [27][32] 期货 - 2025年6月全国期货交易市场成交量7.40亿手，成交额52.79万亿元，同比分别增长28.91%和17.40% [4][33] - 2025年5月全国150家期货公司实现营业收入31.72亿元，同比增2.03%，净利润8.20亿元，同比增19.88% [35] - 预计以风险管理业务为代表的创新业务是期货行业未来转型发展重要方向 [36] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股 [42]