市场一致预期偏差 - 市场对降息路径和效果过于乐观，偏离概率不低，美元和美债已开始反应，交易赔率缩小[4] - “TACO”交易使市场大幅低估重回四月的概率，当前逆转该预期紧迫且合理[5][7] 贝森特政策举措及影响 - 推进“大美丽法案”在7月4日前通过，让特朗普政府重回财政赤字扩张道路[6] - 关税上与中国回到对等关税水平，主导美国与其他国家谈判，但仅英、越、柬达成协议[6][7] - 挽救经济预期却暴露特朗普关税底线，牺牲摇摆州和红州基本盘，6月底民调支持率跌破前期低点[7] 特朗普可能的改变方向 - 走上四月老路概率至少为50%，关税强调“胜利”，注重“以量取胜”，对重要对手或达成临时协议或暂缓[8] - 采取降息手段收买中底层民众人心，控制通胀压低食品、能源等必要支出价格[8] 交易分析与建议 - 改变政策取向胜率不高，但美股再创新高且权益风险补偿转负，此交易赔率诱人，需防范下行风险[9] - 七月应适当做对冲或降级风险资产仓位[9] 风险提示 - 美国经贸政策大幅变动，关税扩散超预期，导致全球经济放缓、市场调整幅度加大[9]