报告行业投资评级 - 大豆策略中性 [6] - 花生策略中性 [8] 报告的核心观点 - 大豆短期国产青黄不接库存缺口支撑价格但进口增加和需求疲软限制上行空间,中长期全球产量宽松进口成本下降或拖累价格,政策关注拍卖和轮换,维持区间震荡 [6] - 花生短期旧作库存低现货有挺价基础但后期供应压力显现,中长期若 2025 年无极端天气供需宽松格局延续,存在天气、进口和大豆丰产等不确定性 [7] 各部分总结 豆一上半年行情回顾 - 1 月期货主力合约 2505 从 3936 元/吨跌至 3269 元/吨,中储粮收储托底 [10] - 2 月节前消费放缓期货震荡,节后回升至 4079 元/吨,国产大豆现货涨价 [10] - 3 月省储拍卖频繁,期货从 4137 元/吨跌至 3456 元/吨 [10] - 4 月期货主力合约 2507 震荡至 4186 元/吨,地储拍卖成交率上升 [10] - 5 月期货在 4152 - 4172 元/吨震荡,进口大豆 5 月到港 1353 万吨 [10] - 6 月期货主力合约 2509 涨至 4149 元/吨,进口大豆 CNF 报价走高 [10] 豆一上半年供需分析 - 供应端 2024 年全国大豆单产增 0.5%,播种面积降 1.4%,产量降 0.9%;2025 年上半年国产余粮递减、进口波动,政策端中储粮收储托底,省储拍卖放量 [18][27] - 需求端压榨先强后弱、食用持续疲软,上半年非转压榨利润高位驱动采购,4 月后回落,食用需求受价格和淡季影响疲软 [27][30] - 库存方面国产东北余粮不足 1.5 成,贸易商库存见底,进口港口库存 6 月增加,油厂优先消耗进口豆 [30] 豆一后市展望 - 短期国产大豆青黄不接库存缺口支撑价格但进口增加和需求疲软限制上行空间,中长期全球产量宽松进口成本下降或拖累价格,政策关注 7 月拍卖和轮换,维持区间震荡 [6][33] 花生上半年行情回顾 - 1 月期货主力合约 2503 从 7928 元/吨微跌至 7920 元/吨,现货均价 8110 元/吨 [36] - 2 月节前购销停滞,节后期货涨至 8084 元/吨,现货均价 8200 元/吨 [36] - 3 月期货主力合约 2505 从 8160 元/吨跌至 8150 元/吨,现货均价 8340 元/吨 [36] - 4 月期货合约 2505 跌至 8006 元/吨,现货均价 8240 元/吨 [36] - 5 月后基层余粮见底,合约反弹至 8308 元/吨,6 月高位震荡于 8384 元/吨,现货均价 9200 元/吨 [36] 花生上半年供需分析 - 供应端 2024 年国内花生总产量预计与 2023 年基本持平,2025 年新季播种面积预计增加,进口依赖度低但进口量近年低位,供应压力后移 [38][43] - 需求端油厂需求较弱,榨利恶化抑制采购意愿,花生粕价格低迷,油厂以销定产,开机率维持低位 [45] 花生后市展望 - 短期旧作库存消耗至低位,现货挺价基础仍在,但 9 月进口米和国产新作或形成供应压力,若 7 月消费未改善库存压力将显性化 [7] - 中长期若 2025 年无极端天气新季花生供需宽松格局延续,存在天气、进口和大豆丰产等不确定性 [7]
农产品组行业研究报告:需求较为清淡,油料震荡偏弱
华泰期货·2025-07-06 14:21