报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周10年期国债活跃券收益率下行，资金面宽松是债券收益率下行重要原因，央行未恢复公开买卖国债是对资金面积极管理信号，预计央行将择机重新启用买入国债工具，10年期国债收益率维持在1.6%-1.7%区间震荡，在区间偏上沿位置可积极布局 [1][2] - 上周海外避险情绪回落，美债跌美股涨，美债收益率整体仍在寻找趋势，长端或在4－4.5%偏震荡，短端易降难升，建议适当缩短组合久期，美国6月失业率下降、时薪增速放缓、新增非农就业人数回升但部分行业走弱、制造业PMI超预期回升，美联储7月降息可能性较小，降息时点需关注通胀轨迹 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 本周（2025.6.30 - 2025.7.4）10年期国债活跃券收益率从上周五的1.646%下行0.5bp至1.641%，周一至周五受货币政策定调、PMI数据、国债发行规模、股市表现、央行公告、美方政策、基金买长债受限等因素影响，收益率有不同表现 [1][14] - 本周顺利跨季资金面重回宽松，央行买卖国债公告时间点变动，6月未恢复操作是对资金面积极管理信号，预计央行将择机重新启用买入国债工具，10年期国债收益率维持在1.6%-1.7%区间震荡，在区间偏上沿位置可积极布局 [2] - 上周（0630－0704）海外避险情绪回落，美债跌美股涨，美债收益率转而上行，仍有较强配置吸引力，期限上长端或在4－4.5%偏震荡，短端易降难升，建议适当缩短组合久期 [3][20] - 美国6月失业率下降，U3失业率降至4.1%，U6失业率降至7.7%，时薪增速放缓至0.2%，薪资增速放缓有助于缓解通胀压力 [23] - 6月美国新增非农就业人数增加14.7万人，高于预期，但休闲酒店、专业和商业服务等行业就业表现走弱，制造业PMI回升至49但仍处收缩区间，非制造业PMI录得50.8略低于预期但较前值回升 [6][27] - 美联储7月降息可能性较小，降息时点需关注通胀轨迹，截至7月4日，7月降息25bp概率降至4.7%，9月降至69.4%，10月在7月已降息25bp前提下再降25bp概率达45.6% [7][34] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025/06/30 - 2025/07/04公开市场操作净投放-13753亿元 [39] - 货币市场利率本周较上周有不同程度变化，利率债两周发行量对比有差异 [40][42] - 展示了央行利率走廊、国债、国开债、进出口和农发债中标利率和二级市场利率、两周国债与国开债收益率变动、本周国债期限利差变动、国开债与国债利差等数据 [44][46][49] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房总成交面积总体上行，钢材价格总体上行，LME有色金属期货官方价涨跌互现 [56][60] - 展示了焦煤、动力煤价格、同业存单利率、余额宝收益率、蔬菜价格指数、RJ/CRB商品及南华工业品价格指数、布伦特原油和WTI原油价格等数据 [61][70][73] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行23只，发行金额721.39亿元，其中再融资债券147.07亿元，新增专项508.32亿元，新增一般债66.00亿元，偿还量812.88亿元，净融资额216.49亿元，主要投向综合 [74] - 本周4个省市发行地方债，发行总额排名前三为浙江、湖南和宁夏，本周无省市发行用于置换存量隐债的地方特殊再融资专项债，自2025年1月1日至本周，全国共计发行17,959.38亿元 [75][78] - 本周城投债提前兑付总规模为7.33亿元，按兑付规模排名依次是江苏、福建、江西和山东，自2024年11月15日至本周，全国城投债提前兑付规模共计514.17亿元，兑付规模最高的省市为湖南 [82][86] 二级市场概况 - 本周地方债存量51.75万亿元，成交量5,398.92亿元，换手率为1.04%，前三大交易活跃地方债省份分别为四川、广东和江苏，前三大交易活跃地方债期限分别为10Y、30Y和20Y [88] - 本周地方债到期收益率全面下行 [93] 本月地方债发行计划 - 展示了2025年7月7日 - 7月11日部分省市地方债发行计划 [95] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债共发222只，总发行量2,142.67亿元，总偿还量1,361.28亿元，净融资额781.39亿元，净融资额较上周增加801.22亿元 [96] - 本周城投债发行358.09亿元，偿还564.27亿元，净融资额 - 206.18亿元；产业债发行1,784.58亿元，偿还797.01亿元，净融资额987.57亿元 [97] - 按债券类型细分，短融净融资额316.52亿元，中票净融资额402.76亿元，企业债净融资额 - 83.49亿元，公司债净融资额206.94亿元，定向工具净融资额 - 61.34亿元 [102] 发行利率 - 本周短融发行利率1.6612%，变化3.77BP；中票发行利率2.0926%，变化4.70BP；企业债发行利率2.6000%，变化0.33BP；公司债发行利率2.0556%，变化 - 3.32BP [109] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额合计6602.66亿元，其中短融1844.68亿元、中票3480.28亿元、企业债117.73亿元、公司债490.06亿元、PPN669.91亿元 [111] 到期收益率 - 本周国开债到期收益率总体下行，短融、中票、企业债、城投债收益率全面下行 [113][114][116] 信用利差 - 本周短融中票信用利差呈分化趋势，企业债、城投债信用利差总体收窄 [119][120][125] 等级利差 - 本周短融中票等级利差涨跌互现，企业债、城投债等级利差总体收窄或全面收窄 [130][133][136] 交易活跃度 - 本周各券种前五大交易活跃度债券展示，工业行业债券周交易量最大，其次分别为公用事业、金融、材料和可选消费 [139] 主体评级变动情况 - 北新建材集团有限公司、厦门象屿集团有限公司等公司主体评级或展望调高 [140]